李子园-市场前景及投资研究报告-甜牛奶龙头，全国化进行时.pdf

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研证券研究报告

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软饮料

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李子园（）

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增持首次）甜牛奶龙头，全国化布局进行时

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2024年05月10日

投资要点

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市场数据⚫深耕含乳饮料赛道，立足华东拓展全国。公司为甜味含乳饮料赛道龙头，深

司日期2024-05-09耕行业二十多年来成功塑造了鲜明的品牌形象，立足华东，积极布局全国，成

跟收盘价（元）12.75长速度快，过去6年营收CAGR达15.27%。2021年李子园在中性含乳饮料

踪总股本（百万股）394.43龙头市占率10.47%、近年来市场份额持续保持第一。公司实控人李国平、王

报流通股本（百万股）394.43旭斌夫妻合计持股60.47%，股权结构集中且稳定，管理团队具备丰富的乳饮

告净资产（百万元）1762.37料行业管理和技术经验，员工持股平台绑定团队利益，促进公司长期发展，

总资产（百万元）2929.282024年2月公司再次推出员工持股计划，激励对象范围面广，业绩考核目标

每股净资产（元）4.37积极，明确长期发展信心。

：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

⚫打造经典大单品，渠道赋能推进全国化布局。产品端，公司经典大单品在市

emailAuthor场同类产品中独树一帜，具备高性价比、盈利能力强的特点，在传承经典口味

的同时注重产品研发和创新，在新产品配方、包装上精益求精，不断丰富产品

矩阵。渠道端，公司加速全国化布局进程，经销网络覆盖面扩展到30个省份，

近5年经销商数量CAGR约11%，且合作关系稳固。一方面，大单品渠道利

润高，返利补贴力度大，提高经销商及终端门店渠道建设积极性；另一方面，

加强精细化渠道管理，培育优质经销商，经销商单体规模稳步提升。区域分布

来看，深耕华东市场的同时不断开拓空白市场，华中、西南发展迅速，23年

华东以外地区销售收入占比达到46.87%，全国化布局成效初显。品牌端，公

司持续发力代言、广告、公益板块，品牌形象深入人心，近两年销售费用投入

增加，进一步扩大品牌全国影响力。