美国经济分析报告：财政根源.pdf

财政扩张是美国经济异常的根源

2024年04月30日

1

核心观点

●多目标下，美国财政和货币“异常”搭配：美联储“加息缩表”抗通胀，财政持续扩张推

升核心通胀；货币紧缩提高财政融资成本，财政扩张加大治通胀难度。

●2024-2029年，“三大法案”带来美国财政支出强度较显著提高：

1）规模上，财政支出占GDP比重较疫情前提高约4个百分点。

2）结构上，交通基础设施、新能源和半导体产业是财政支出的重点导向领域。

●财政扩张影响：在产出乘数作用下，美国财政扩张促进了美国制造业与建筑业复苏，加剧

了劳动力市场紧张局面，并通过工资增加核心通胀压力。

●美国国债可持续性问题：

未来几年美国政府债务规模和杠杆率将持续升高；国债规模膨胀与高利率下，债务利息负担显

著加大。这将继续推动全球“

去美元化”进程，加速黄金与美元脱钩。

●风险提示：地缘政治动荡、宏观经济出现超预期变化。

2

1、美国财政支出规模与结构

2、财政扩张对增长与通胀的影响

3、美国国债的可持续性问题

4、风险提示

3

1美国财政支出规模与结构

4

基础数据说明与选择

美国财政预算部门：白宫管理和预算办公室（OMB）和国会预算办公室（CBO）。

美国两个预算部门在财政收入与支出核算和预测方面存在一定差异。

从2024财年实际执行情况看：2023年10月至2024年3月，美国财政赤字率约6.2%，较为接近白宫管理和预

算办公室（OMB）的预测水平。我们选取OMB的数据进行研究。

美国白宫管理和预算办公室（OMB）与国会预算办公室（CBO）的预测数据与差异单位：十亿美元%

OMB(2024.03)CBO(2024.02)OMB-CBO