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证券研究报告|2024年04月29日
多元资产比较系列(七)
寻找股债配比的黄金分割点
核心观点策略研究·策略深度
国外和国内股债的最佳配比有所不同,美国股/债的3/7组合占优,国内股/
债的1/9组合占优。本文以滚动36个月的年化回报率/年化波动率作为
“动态夏普率”,来计算不同股、债配比下的风险收益比价,可以发现
中国股、债按照1/9组合的回报在大多数时间都要超出3/7比例组合。基础数据
而全球视角正好相反,3/7的股债配比1/9的组合频率上更占优。根据中小板/月涨跌幅(%)5773.67/-1.42
两国股、债类资产自身的属性,在近些年“固收+”和FOF类产品快速创业板/月涨跌幅(%)1823.74/-0.97
AH股价差指数146.89
发展时期,国内股和债的1/9配比相对于3/7的组合能更好对冲风险、A股总/流通市值(万亿元)101.21/89.97
获得稳定收益。全球视角下由于美债利率的持续大幅走高,近3年股债市场走势
3/7组合的波动率一度超过1/9组合。全球视角下由于美债利率的持续
大幅走高,近3年股债3/7组合的波动率一度超过1/9组合。
从中美股债最佳黄金配比相异的原因来看,信用债溢价解释力度强于货币。
第一,货币政策和货币市场方面的流动性似乎并不构成直接原因。第二,
信用债相对于利率债的流动性区别也仅能解释一部分原因。第三,债券
信用溢价方面可以解释债券仓位对组合的影响,信用债违约市场化的美
国可以解释1/9组合相对3/7变化的方向,国内则可以用信用违约解释
7/3组合短期的反超。第四,从中长期逻辑解释中国股债1/9配比长期资料:Wind、国信证券经济研究所整理
好于海外经验值3/7的组合,技术进步是一个很好的切入点。相关研究报告
《价值投资新范式(一):四位一体挖掘“现金流创造”机遇》—
—2024-04-26
《策略实操系列专题(五)-公司治理数据在A股投资中的实践》
随着人口老龄化和技术进步的影响,未来国内股债的一比九黄金配比预计还——2024-04-26
会延续。以2018年为分界线,供给侧政策取代了传统的需求侧刺激政策,《一季度基金季报深度分析——增配主板、减配医药、资源品投
资热度高涨》——2024-04-25
同时出现的是利率中枢的下行。因此,综合中国高新产业、技术进步支《策略实操体系系列(四)-全球资产配置启航》——2024-04-24
《海外镜鉴系列(十六)-关于越南股市的近期观点》——
撑债券利率稳定、波幅收窄,以及美债利率长期跟随老龄化趋势下降的2024-04-23
角度,中美利差还有望继续保持高企,国内股债1/9的对冲策略本土落
地的性价比,预计长期内还将好于海外传统3/7的经验。
股债角度提高发达市场股票权重比例,推进养老目标日期型等为代表的产品
条线建立。从资管产品的角度出发,海外混基能跑赢股债组合基准的均
为发达市场股市放置了较高的敞口。在底层资产为股债类别的产品线
上,海外机构在目标日期型产品之外发展大学储蓄计划产品也能为做大
规模有所助力,全市场业绩波动过程中优化
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