日、韩、印尼货币贬值风险会蔓延吗？.docxVIP

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一、4月以来亚洲货币贬值潮加剧 4

（一）今年亚洲货币汇率显著贬值，4月以来贬值加剧 4

（二）强美元是本轮亚洲货币贬值的主导因素 5

（三）各国央行应对：日韩口头干预，印尼意外加息 7

二、本轮亚洲货币贬值潮有何不同？预计整体风险可控 8

（一）大选前美元强势或持续，明年大概率转向下行 8

（二）本轮情况或好于亚洲金融危机 9

三、是否存在尾部风险？土耳其风险或相对偏高 13

图表目录

图1：美元兑亚洲主要货币的汇率变化（令2023/12/31=1） 4

图2：今年以来国债利率的变化幅度（截至2024/4/26） 5

图3：今年以来国债利差的变化幅度（截至2024/4/26） 5

图4：今年以来部分国家主要股指变化（截至2024/4/26） 5

图5：亚洲主要货币兑美元的贬值幅度（截至2024/4/26） 5

图6：美联储今年首次降息时点的概率变化 6

图7：市场预期大概率9月首次降息，全年降25BP 6

图8：新兴市场资金净流入（十亿美元） 7

图9：境外机构持有中国债券环比增量 7

图10：近期美国通胀下行的进程受阻 7

图11：美元和美债在今年大幅上行 7

图12：亚洲部分国家的政策利率变化（%） 8

图13：居高不下的政府杠杆率与必须维持的“低”利率 9

图14：亚洲新兴六国中央政府债务占GDP比重 10

图15：亚洲新兴六国短期外债占外债比重 10

图16：亚洲新兴六国短期外债占总储备比重 10

图17：亚洲新兴六国短期外债占当年出口创汇收入比重 10

图18：亚洲新兴六国FDI流量（百万美元） 12

图19：亚洲新兴六国股债资金净流入（百万美元） 12

图20：日本信用风险多维打分雷达图 14

图21：韩国信用风险多维打分雷达图 14

图22：新加坡信用风险多维打分雷达图 14

图23：印度信用风险多维打分雷达图 14

图24：泰国信用风险多维打分雷达图 15

图25：马来西亚信用风险多维打分雷达图 15

图26：菲律宾信用风险多维打分雷达图 15

图27：印度尼西亚信用风险多维打分雷达图 15

图28：越南信用风险多维打分雷达图 16

图29：沙特阿拉伯信用风险多维打分雷达图 16

图30：以色列信用风险多维打分雷达图 16

图31：土耳其信用风险多维打分雷达图 16

表1：全球各地区绿地投资和跨境并购（个） 11

表2：全球绿地投资行业分布（十亿美元） 11

表3：1996年亚洲主要经济体及外沿新兴国家的汇率制度、资本流动、国际收支比较 12

表4：招商宏观国别风险评价指标体系 13

一、4月以来亚洲货币贬值潮加剧

（一）今年亚洲货币汇率显著贬值，4月以来贬值加剧

今年以来，亚洲主要国家货币普遍贬值，4月以来贬值加剧。日元、韩元和泰铢的跌幅居前。4月26日日本央行货币政策会议宣布维持利率不变，日元对美元加速贬值至158.33，跌至1990年6月以来的新低。3月份议息会议上。日

央行退出负利率和YCC政策落地，此后日元持续走贬。截至4月26日，今年以来日元累计下跌10.9%，在亚洲主要国家货币中跌幅最深；其次是泰铢和韩元，其兑美元的汇率在今年以来分别累计下跌了7.6%和6.3%；印尼卢比、菲律宾比索、马来西亚林吉特、人民币、越南盾、印度卢比兑美元汇率在今年分别累计下跌了4.8%、4.0%、3.9%、2.1%、1.6%、0.3%。人民币、越南盾和印度卢比在本轮亚洲货币贬值潮中表现相对稳健。

图1：美元兑亚洲主要货币的汇率变化（令2023/12/31=1）

1.14 美元兑人民币 美元兑日元

美元兑韩元 美元兑印度卢比 日元

1.12

1.1

1.08

1.06

1.04

1.02

1

美元兑印尼卢比 美元兑越南盾

美元兑泰铢 美元兑菲律宾比索

美元兑换马来西亚林吉特

泰铢韩元

印尼卢比菲律宾比索

林吉特

人民币越南盾

印度卢比

0.98

2024/1/1 2024/1/19 2024/2/6 2024/2/24 2024/3/13 2024/3/31 2024/4/18

资料来源：，

今年以来，主要亚洲国家的长端国债利率普遍上行（中债除外），其中菲律宾、印尼、越南、马来西亚、日本10年期国债收益率分别上行82.8BP、65.5BP、53.2BP、25.7BP、24.7BP，上行幅度较明显。但由于美债的上行幅度更大，因而各国国债收益率和美债的利差下降，仅有10Y菲律宾国债利率和10Y美债的利差小幅上行。

本轮贬值潮中，亚洲主要股指表现分化，日经225指数、马来西亚综合指数、

上证指数、恒生指