港股：风从何来？资金面改善是核心，政策出台是助力.docxVIP

正文目录

一、 今年以来港股表现如何？一季度小幅下跌，4月下旬起强势反弹 4

二、 近期港股持续上行，风从何来？资金面改善是核心，政策出台是助力 4

三、 港股如何配置？关注红利+出海+互联网三条主线 9

四、 风险提示 11

图表目录

图表1 去年下半年以来港股出现较大幅度下行，今年1月22日达到最低点，后续呈现震荡上行 4

图表2 去年11月至12月，美债利率下行背景下，美股、日股、新兴市场股票均出现上行，而港股行情相对低迷错误!未定义书签。

图表3 去年11月以来，港股并未获得较多流动性 错误!未定义书签。

图表4 外资在日股的流动波动性加大，3月外资出现年内首次净流出 6

图表5 根据EPFR资金数据，4月主动外资撤出美股、日股 6

图表6 从港股不同中介机构持股比例月度变化来看，3月以来国际中介机构持股比例持续上升 7

图表7 3月以来，南向资金持续增加 7

图表8 南向资金净流入港股所有行业，其中能源、银行等高分红行业以及互联网板块更受青睐 8

图表9 5项资本市场对港合作措施具体内容及影响 8

图表10 港股业绩基本面仍有支撑（申万行业分类） 9

图表11 AH溢价指数 10

图表12 港股股债性价比 10

图表13 港股卖空成交额 11

一、今年以来港股表现如何？一季度小幅下跌，4月下旬起强势反弹

一季度，港股先跌后涨，再窄幅震荡，整体小幅下跌，其中，能源、原材料行业领涨，医疗保健、地产建筑行业跌幅最大。指数方面，一季度恒生指数、恒生综合指数、恒生科技指数涨跌幅分别为-2.97%、-3.19%、-7.62%。行业方面，根据恒生综合行业指数，一季度能源、原材料行业领涨，涨幅分别为22.67%、19.30%；医疗保健、地产建筑行业跌幅较大，分别下跌

22.07%、13.85%。

4月下旬起港股强势反弹，4月22日起恒生指数连涨5日。4月上中旬，港股仍维持窄幅震荡，从4月22日起港股强势反弹，恒生指数连涨5日，5日累计上涨8.80%，截至4月26日，4月月内恒生指数累计上涨6.71%。

对比美股、A股、港股表现，尽管年初以来港股涨幅最小，但上涨动能最强。市场普遍认为今年美股涨势最好，A股次之，港股表现最弱，从纳指、沪深300指数、恒生指数来看，今年年初至4月26日，三者分别累计上涨6.11%、4.46%、3.54%，

确实恒生指数涨幅最小。但实际上，自1月22日即恒生指数达年内最低点之日起，截至4月26日，恒生指数年内绝对涨幅达19.31%，而对应的，纳指、沪深300的年内绝对涨幅分别为15.31%、11.35%，均小于恒生指数，港股上涨动能最强。

图表1 去年下半年以来港股出现较大幅度下行，今年1月22日达到最低点，后续呈现震荡上行

恒生指数

24,000

22,000

20,000

18,000

16,000

14,000

资料来源：，；数据截至2024年4月26日

二、近期港股持续上行，风从何来？资金面改善是核心，政策出台是助力

近期港股上行的核心动力来源于资金面的改善，4月以来内资、外资出现持续流入：

一则，外资方面，4月以来，日央行进一步加息概率降低+美联储降息预期一再延后，外资撤出美股、日股，流入港股，全球资金再平衡，港股流动性得到改善，推动连续上行：

日股方面，去年12月下旬，市场开始押注日本央行转向加息政策，相比于港股，当时外资更倾向于流入日本市场。去年11月美联储FOMC例会鲍威尔表态利率已达本轮货币周期峰值后，全球风险显著提升，市场提前抢跑降息交易，资金从此前5%利率高点的美债资产流出，美股、日股、新兴市场股票出现持续上行（图2）。而在此情景下，港股却未获得较多流动性

（图3），恒生指数交易额并未出现较大涨幅，行情仍旧较为低迷。日股方面，去年8月底日本内阁府发布年度经济白皮书，表示多年停滞的日本物价和工资的涨幅扩大，日本经济或可能走出通缩，此后几个月，日本CPI数据持续稳定在2%目标之上，12月日本当局官员的发话进一步加大市场对日本央行货币政策转向的预期，并看好日央行转向加息后将带来的日股、日元双重上行。因此，相较于港股，去年年末起，外资更倾向于流入日股，推动日股出现了持续的普涨行情，日经225在今年3月下旬盘中一度达到41087点位，创历史新高。

图表2 去年11月至12月，美债利率下行背景下，美股、日股、新兴市场股票均出现上行，而港股行情相对低迷

纳斯达克指数 日经225 MSCI新兴