如何看待5月地方政府债供给对资金面的扰动.docxVIP

正文目录

本周观点与未来关注 1

货币市场利率跟踪 3

公开市场操作跟踪 6

政府债跟踪 7

政府债发行 7

政府债缴款 9

同业存单跟踪 9

同业存单一级市场 9

同业存单二级市场 11

超储率跟踪 12

风险提示 13

图表目录

图表1：地方政府债发行计划（单位：亿元） 1

图表2：地方政府债实际发行（单位：亿元） 2

图表3：地方政府债按计划完成情况（单位：亿元） 2

图表4：下周资金面影响因素（单位：亿元） 3

图表5：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%） 4

图表6：主要资金利率日度跟踪（单位：%） 4

图表7：票据利率跟踪（单位：%） 5

图表8：短端期限利差水平（单位：bp） 5

图表9：公开市场操作日度明细 6

图表10：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元） 6

图表11：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元） 6

图表12：政府债净融资跟踪（单位：亿元） 7

图表13：国债累计净融资速度（单位：亿元） 8

图表14：地方债债累计净融资速度（单位：亿元） 8

图表15：新增地方债发行情况跟踪（单位：亿元） 8

图表16：政府债净缴款跟踪（单位：亿元） 9

图表17：同业存单净融资（单位：亿元） 10

图表18：同业存单发行分银行类型（单位：亿元） 10

图表19：同业存单发行分期限类型（单位：亿元） 10

图表20：未来同业存单到期规模（单位：亿元） 10

图表21：同业存单发行成功率-分银行类型 10

图表22：同业存单发行成功率-分期限类型 10

图表23：同业存单加权平均发行利率-分银行类型 11

图表24：同业存单加权平均发行利率-分期限类型 11

图表25：同业存单加权平均发行利率周度变化（左轴单位：%，右轴单位：bp） 11

图表26：各期限同业存单到期收益率周度变化（单位：%） 11

图表27：中债AAA同业存单到期收益率（单位：%） 12

图表28：超储率主要影响因素周度跟踪及计算（单位：亿元） 12

图表29：月度超储率跟踪（单位：%） 13

1本周观点与未来关注

从资金价格来看，临近月末本周资金利率波动上行且DR利率上行幅度较R利率大，R007与DR007利差由7bp变为4bp，流动性分层现象进一步缓解，央行公开市场操作依旧保持地量，总的来说当前资金面依然平稳偏松，下周资金面将进一步边际收紧但预计平稳跨月。

截至4月27日已有33个地方政府公布了5月地方政府债发行计划，从发行

计划可知5月计划发行地方政府债9041亿元，其中新增一般债券673亿元、新

增专项债券5104亿元、再融资一般债券1465亿元，再融资专项债券1799亿元。

为了估计5月地方政府债供给量，我们对比了各地区2024年1-4月的地方政府债发行计划和实际发行量，发现各地区并不完全按照发行计划发行地方政府债，并且偏差可能很大，2024年1-4月实际发行量与计划发行量的比值在67-117

不等，如果按照这个关系来估计5月地方政府债发行可以得到5月地方政府债的

发行量在6050亿元至10601亿元之间，而2024年1-4月地方政府债的月度发行

分别为3844亿元、5600亿元、6294亿元和3439亿元。考虑到5月有2687亿元

地方政府债到期，估计净融资金额在3363亿元至7914亿元之间，而2024年1-

4月地方政府债的净融资金额分别为2586亿元、4132亿元、2848亿元和549亿元。从估计结果来看，5月地方政府债供给大概率较1-4月有所放量，可能会对

5月资金面形成扰动，但是若5月超长期特别国债发行落地，则地方政府债发行节奏可能后移。

图表1：地方政府债发行计划（单位：亿元）

来源：各地方政府官网，中国债券信息网，

图表2：地方政府债实际发行（单位：亿元）

来源：各地方政府官网，中国债券信息网，

图表3：地方政府债按计划完成情况（单位：亿元）

来源：iFinD，各地方政府官网，中国债券信息网，

下周（4月29日至4月30日）需要关注的影响资金面因素如下：

央行公开市场操作：逆回购到期40亿元（前值为100亿元）；

政府债：国债净缴款-172亿元（前值为-996亿元），地方债净缴款441

亿元（前值为390亿元），合计净缴款269亿元（前值为-606亿元）；

同业存单到期1256亿元（前值为8588亿元），存单发行到期压力大