持仓拉久期的方向，透视24Q1债基持有结构.docxVIP

基金对公用事业债持仓减少，地产债偏好改善。不论与上季度还是去年同期相比基金对持仓存量规模最高的公用事业债调整力度均较大，地产债持仓规模增加之外，持仓久期拉长至1.75年。第三，中小行次级债仓位提升。虽然二永债成为一季度基金持仓规模缩减最多的品种，不过主要集中在国股大行次级债，以宁波银行为代表的优质城农商行配置力度可观。此外，与其他品种类似，1年内银行次级债持仓规模明显下滑，基金更关注3-4年二级资本债的配置价值，但对银行次级债的配置仍以3年内为主。

风险提示：数据统计遗漏，风险事件超预期，监管趋严超预期。

内容目录

1.概览增量资金：债基存续份额创新高，纯债型持续领跑市场 4

2、基金重仓券看偏好：多品种拉久期 5

图表目录

图1.四季度债基新发表现偏弱 4

图2.债基募集规模也较去年四季度出现较大回落 4

图3.债基存量份额增加至8.57万亿份 5

图4.债基指数显著跑赢股基 5

图5.一季度基金增配债券，信用债重仓规模超8200亿元 6

图6.基金对信用债增持主要集中在一般商金债及产业债 6

图7.基金对一般商金债、二永债配置力度最高 6

图8.2024Q1基金重仓各省份城投债规模（亿元） 7

图9.相比于去年同期，今年1-4月城投债供给偏少 7

图10.基金对中高隐含评级城投债持仓规模均减少 8

图11.比起短债下沉，基金更倾向配置2-3年城投债 8

图12.重点省份城投债拉久期明显 9

图13.基金重仓各行业产业债规模（亿元） 9

图14.产业债重仓券集中在1-3年 10

图15.基金重仓各行业产业债加权平均久期（以持仓市值为权重，年） 10

图16.基金减持国股行次级债，边际增持中小行次级债 11

图17.从主体来看，宁波银行次级债增持规模最大 11

图18.基金对1年内二级资本债减持规模最大 12

图19.基金对二级资本债与银行永续债持仓多分布在3年内 12

1.概览增量资金：债基存续份额创新高，纯债型持续领跑市场

一季度债基新发数量回落，募集规模弱于上季度及去年同期。今年一季度新发行债券型基金91只，募集规模为1251亿元，虽然仍显著高于股票型（274亿元）及混合型基金（83亿元），但较上季度及去年同期的债基发行表现略显乏力。

图1.四季度债基新发表现偏弱

新发行基金数量，只

股票型基金混合型基金

股票型基金

混合型基金

债券型基金

102

47

130

88

245

70

252

117

155

118

191

201

91

194

123

80

108

82

70

116

108

155

133

82

50

79 86

62

71

67

85

78

76

108

97

75

98

135

71

500

400

300

200

100

0

21/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/3

资料来源：，国投证券研究中心

图2.债基募集规模也较去年四季度出现较大回落

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

新发行基金规模，亿元

股票型基金

股票型基金 混合型基金

债券型基金

2922

3350

24462676

2569

16321576

1025

942

152713961229

1251

21/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/3

资料来源：，国投证券研究中心

好在申购力度仍有支撑，一季度末存量债基份额增至8.57万亿份。一季度存量债基份额延

续增长趋势，较去年四季度增加超2000亿份，继续创新高。其中，中长期纯债型基金依旧是

贡献主力，其次是短期纯债型基金。

图3.债基存量份额增加至8.57万亿份

基金存续份额，万亿份

中长期纯债型基金 短期纯债型基金 混合债券型一级基金

混合债券型二级基金 债基合计，右轴

8.578.367.55

8.57

8.36

7.55

7.69

7.87

7.09

7.11

7.06

8 8.5

8.0

6

7.5

4

7.0

2 6.5

0 6.0

22/6 22/9 22/12 23/3 23/6 23/9 23/12 24/3

资料来源：，国投证券研究中心

从业绩表现来看，纯债型基金优势明显。虽然普通股票型基金以及偏股混合型基金指数环比跌幅有所收窄，但整体收益仍处于负区间；而债牛行情推动下，债券型基金指数环比涨幅攀升至1?，长期纯债型基金领跑市场，短期纯债型基金表现同样比较亮眼。