2024年3月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：工业企业利润同比为何再度转负？.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、本周聚焦：工业企业利润同比为何再度转负？ 4

驱动：生产边际放缓，利润率当月同比转负 5

结构：制造业利润累计同比维持正增长 6

库存：补库周期正逐步开启 8

展望：工业企业利润有望继续回升向好 8

二、海外观察 9

金融与流动性数据：各国国债收益率上行 9

全球市场：全球股市普遍上涨，大宗商品价格多数上涨 10

央行观察：日本央行决定维持现行货币政策 11

海外政策：美国总统拜登签署950亿美元外援拨款法案 11

三、国内观察 11

上游：原油价格环比上涨，铜价、铝价环比上涨 11

中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨 12

下游：商品房成交面积同比跌幅缩窄，猪价、菜价、水果价格趋势分化 12

流动性：货币市场利率趋势分化、债券市场利率趋势分化 13

国内新闻：中美双方在全面交换意见基础上形成五点共识 14

四、下周财经日历 14

五、风险提示 14

图目录

图1：2024年3月工业企业利润当月同比由正转负 5

图2：拆分三因素来看，2024年3月工业生产延续回暖态势 5

图3：2024年3月工业品价格同比降幅有所扩大 6

图4：2024年3月工业企业累计利润率继续修复 6

图5：2024年1-3月制造业、电燃水供应业利润累计同比维持正增长 6

图6：2024年3月采矿业累计利润率较1-2月小幅回落，制造业累计利润率较1-2月小幅回升 6

图7：2024年3月原材料制造业利润当月同比转负 7

图8：2024年3月原材料制造业、装备制造业利润占比上升 7

图9：2024年1-3月，私营企业成本压力有所放缓 8

图10：2024年1-3月，国有企业与私营企业营业成本率较1-2月上升 8

图11：企业产成品库存累计同比增速小幅上升 8

图12：2024年3月末，私营企业资产负债率较2月末小幅抬升 8

图13：美国10年期国债收益率上行 9

图14：各国国债收益率上行 9

图15：美国10y-2y国债收益率利差上行 10

图16：美国投资级企业债利差下行 10

图17：全球股市普遍上涨 10

图18：大宗商品价格多数上涨 10

图19：原油价格环比上涨 12

图20：铝价环比上涨，铝库存同比下降 12

图21：水泥价格指数环比下跌 12

图22：螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨 12

图23：商品房成交面积同比跌幅较上月缩窄 13

图24：土地供应面积同比增速由正转负 13

图25：猪价、菜价、水果价格趋势分化 13

图26：乘用车日均零售销量同比由正转负 13

图27：货币市场利率趋势分化 14

图28：债券市场利率趋势分化 14

表目录

表1：2024年3月，工业企业利润同比由正转负 4

表2：下周全球经济数据热点 14

一、本周聚焦：工业企业利润同比为何再度转负？

事件：

2024年4月27日，国家统计局公布2024年3月工业企业盈利数据。2024年

1-3月工业企业利润累计同比增长4.3%，3月当月同比下降3.5%。

核心观点：

2024年1-3月工业企业利润累计同比增长4.3%，3月当月同比下降3.5%，主要受春节后复工进展整体偏慢、部分耐用消费品降价促销等因素影响，从驱动因素看，3月工业增加值同比增速放缓，利润率当月同比转负。分行业看，2024年一季度，装备制造业中电子、汽车、铁路船舶航空航天运输设备、通用设备、金属制品等行业利润增长较快，消费品制造业中各细分行业利润也普遍实现正增长。

向前看，进入二季度，工业企业利润单月同比有望转正。需求方面，随着扩内需促消费政策深入实施，专项债发行提速，国内需求有望持续回暖，外需环境仍在继续改善，预计出口将在二季度继续保持同比正增长。价格方面，在国内外需求改善支撑下，2024年PPI大概率将实现温和修复，对企业利润的拖累趋弱。基数方面，去年同期基数较低，对二季度企业利润增速形成支撑。

表1：2024年3月，工业企业利润同比由正转负

年份

时间

利润总额当月同比

利润总额累计同比

营业收入累计同比

营业利润率

（当年累计）

产成品存货累计同比

3月

-19.2

-21.4

-0.5

4.86

9.1

4月

-18.2

-20.6

0.5

4.95

5.9

5月

-12.6

-18.8

0.1

5.19

3.2

6月

-8.3

-16.8

-0.4

5.41

2.2

7月

-6.7

-15.5

-0.5

5.39