如何布局季报期的转债机会？.docxVIP

正文目录

行情：正股震荡回暖，转债随之反弹 3

值得关注的变化 5

转债上市公司利润修复并非一帆风顺 5

风格切换？机构行为主导，后续观察持续性 6

策略：高仓位压力放缓，继续关注出口链及偏债品种 8

4.附录 13

转债价格结构供需 13

正股风格估值 16

产业观察 17

风险提示 18

图表目录

图1：4月22日-26日，正股转债短暂回调后开始上涨 3

图2：4月22-26日，TMT等弹性品种领涨，高股息转债回调 4

图3：各价位转债估值延续震荡回暖趋势 4

图4：偏股型转债估值回落，但偏债型转债拉伸明显 4

图5：4月22-26日，TMT等弹性品种领涨，高股息转债回调 5

图6：24Q1，转债上市公司整体业绩同样表现一般，且业绩较强行业与存量规模居前的板块错位 6

图7：一季度公募持仓公布，部分此前超配比例环比增加的行业包括有色、石油石化、银行、家电、公用等 7

图8：本周，北向资金流入明显，或与外资对中国地产改善预期以及人民币汇率较为稳定相关 8

图9：24Q1，转债基金转债持仓规模仓位双降 8

图10：24Q1，一、二级债基仓位均有所下降 8

图11：转债市场价格中位数约为113.47元（元） 13

图12：110-120元是转债市场分布最多的价位 13

图13：截至4月26日，2024年共有10只新券正式发行 13

图14：4月22日-26日，利率水平小幅上升 14

图15：转债市场成交热度有所下降 15

图16：本周固收+基金发行热度边际放缓，共2只二级债基发行 15

图17：当前ERP为3.65%，超过1倍标准差上沿3.63%（万得全A口径） 16

图18：价值表现强于成长，大盘表现强于小盘 16

图19：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位 17

图20：光伏、半导体大消费估值下降 17

图21：地产成交面积继续下降 17

图22：近期水泥价格持续回升 18

图23：石油沥青开工率继续下降 18

图24：PTA产业链负荷率持续回升 18

图25：螺纹钢开工率出现回升迹象 18

表1：各价位转债估值分位数均处于相对温和的区间 5

表2：出口链存量标的（2024/4/26） 9

表3：大盘替代品种及回撤风险小的个券（2024/4/26） 9

表4：部分YTM超过3?且信用风险相对可控的转债（2024/4/26） 10

表5：低空经济板块相关标的（2024/4/26） 10

表6：小米汽车产业链相关标的（2024/4/26） 11

表7：AI板块相关标的（2024/4/26） 12

表8：已获取证监会批文的待发转债（截至2024年4月26日） 14

行情：正股震荡回暖，转债随之反弹

4月22日-26日，正股短暂回调后明显上涨，驱动转债反弹。截至2024年4月

26日，中证转债指数收盘价为392.99，较4月19日环比上涨0.47%，同时，万得全A同期上涨1.96%，转债涨幅大体符合产品定位。

从周内表现来看，权益市场在周三开启上涨区间，并于周五实现1.70%的本周最大涨幅。转债市场延续近期较强表现，在正股行情的支撑下也开始反弹，并同样于周五实现0.53%的本周最大涨幅。从全年维度来看，中证转债指数开年以来上涨0.43%，万得全A同期下跌2.32%，转债表现相对较强。

图1：4月22日-26日，正股转债短暂回调后开始上涨

转债市场转股溢价率（%

转债市场转股溢价率（%，右轴）

万得全A累计收益率（%）

中证转债累计收益率（%）

2%

1%

0%

-1%

万得全A

中证转债

上周末

周一

周二

周三

周四

周五

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

资料来源：WIND，研究所

分行业来看，TMT等弹性品种领涨，高股息转债回调。4月22-26日，大多数行业转债取得了正向收益，其中TMT转债涨幅领先，包括通信（3.58%）、计算机

（2.89%）和电子（1.89%）；同时，汽车与军工也实现较为明显的反弹。而部分高股息品种有所下跌，其中煤炭回调幅度较为明显（-1.94%），建材及银行也是跌幅相对较深的行业，分别为-0.56%和-0.51%。

图2：4月22-26日，TMT等弹性品种领涨，高股息转债回调

8%

6%

4%

2%

0%