北美云商陆续发布季报，持续关注流量、算力基建产业链.docxVIP

重点公司估值和财务分析表

最新 最近

收盘价 报告日期 （元/

收盘价 报告日期 （元/股）2024E

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300394.S

天孚通信 CNY 156.652024/04/28买入 189.23 3.44

5.14

45.54

30.48

38.71

26.21

29.9031.30

合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%)

评级

Z

数据来源：、备注：表中估值指标按照最新收盘价计算

目录索引

TOC\o1-1\h\z\u一、核心观点 5

二、上周行情回顾 7

三、行业数据更新 9

四、上周要闻回顾 13

五、风险提示 15

图表索引

图1：申万一级行业涨幅（%） 7

图2：通信板块月涨幅 7

图3：通信板块今年以来涨幅 7

图4：通信指数与沪深300近五年走势对比 8

图5：申万一级行业PE-TTM 8

图6：工信部2017-2022年4G/5G基站建设量 10

图7：国内5G手机进展情况 10

图8：三大运营商5G用户当月新增户数（百万） 11

图9：蜂窝物联网终端用户数及增速 11

图10：运营商新兴业务收入增速 12

图11：新兴业务分业务收入增速 12

图12：移动互联网流量情况 13

图13：Aspeed月度收入统计 13

表1：海外巨头公司上周涨幅 9

一、核心观点

事件：近日，北美云厂商陆续披露最新财报，资本开支预期乐观，持续加码AI算力基础设施。

Meta：再次上修24年Capex指引上限，明确长期投资AI基础设施建设。

公司在业绩电话会表示，2024Q1资本开支67亿美元（同比-15%，环比-5%）。公司再度上调2024年Capex上限，预计2024年全年将达300-400亿美元（此前预期为300-370亿美元），我们判断，公司今年AI的资本开支高峰将发生在三四季度。

扎克伯格在业绩会上表示，公司在人工智能方面持续取得良好的进展，公司于4月发布了新版MetaAI的主要版本，由公司最新型号Llama3提供支持。公司在电话会上表示，MetaAI的初步推出进展顺利，目前通过数千万人测试，已得到积极反馈。公司目前已在部分英语国家对MetaAI进行推广，公司计划未来几个月将在更多语言和国家推出。

目前公司已在部分项目看到AI的有效赋能，例如Facebook信息流中大约30%的帖子由公司AI推荐系统提供，较过去几年增长了2倍；AI提供优化广告体验/为广告商降低运营策划成本等服务。扎克伯格在电话会上强调，AI是一项优质的长期投资，业务达到一定规模后有望为公司业绩带来正贡献。同时随着公司未来开发更先进的计算密集型的推荐模型，以及扩大生成式人工智能训练和推理需求的容量，预计拥有足够的基础设施容量将至关重要。因此，我们预计未来几年公司将持续在AI基础设施方面投入更多资金。

谷歌：资本开支预期乐观，AI货币化路径清晰。

公司在业绩电话会表示，24年一季度资本开支120亿美元（同比+91%，环比+9.2%），根据公司口径，预计全年季度资本支出将大致与第一季度持平或高于第一季度水平，资本开支显著高于2023年。

GoogleAl为公司云业务提供差异化竞争优势（提供130多种模型含自有/开源/第三方模型），进一步助力云业务实现持续增长。目前拜耳、辛塔斯、梅赛德斯-奔驰、沃尔玛等全球品牌均借助GoogleCloud成功实现生成式AI应用，超过60%的GenAI初创公司和近90%的GenAI独角兽都是GoogleCloud客户。谷歌CEO皮查伊在电话会上指出，公司目前在广告/云/订阅等方面已有明确的AI货币化的路径，今年一季度，公司推出GeminiAdvanced的新型Al高级计划，将Gemini模型引入PerformanceMax，有助于实现文本和图片的策划与生成，显著提升广告强度提升至优良的可能性以及转化率，目前该服务面向所有美国广告客户，目前开始以英语在全球推出，并得到了积极的早期反馈。公司在业绩电话会上表示，未来将通过必要的投资以保持领先地位和技术基础设施，以支持云的增长、搜索等领域的创新以及Gemini的领导地位。

微软：资本开支预计持续高增长，AI持续对云及生产力工具强赋能。根据公司电话会，上季度资本开支不含融资租赁140亿美元，主要用于支持云业务需求（包括拓展

AI基础设施需求）。预计在云和Al基础设施投资的推动下，资本支出将环比大幅增加，25年Capex将显著高于24年。

公司在电话会上表示，AI对于领英、广告平台以及Azure云有显著拉动作用，由于人工智能