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近期权益市场重要交易特征梳理 6

内部因素：3月经济数据稳中向好，国内基本面波澜不惊 19

外部因素：美国一季度GDP放缓，维持美国经济依然有韧性评估，中期降息依然是主流预期 23

高利率拖累消费需求，今年一季度GDP显著放缓，而全年维持在2.1? 23

3月核心通胀未见改善，预计美联储将据后续数据决定降息时间 25

图表目录

图1.本周全球权益市场普涨，恒生科技领涨 6

图2.本周高市净率指数占优 7

图3.本周主要指数涨跌幅一览 7

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 7

图5.本周北向资金大幅流入 8

图6.各行业北向资金周度净买入 8

图7.各行业北向资金月度净买入 8

图8.本周北向资金对个股的流入较为均匀 8

图9.历史上有四次北向资金单日净流入超过200亿元 9

图10.历史上北向资金单日净流入超过100亿元后，市场以上涨为主 9

图11.2019年以来中证红利指数的上涨伴随股息率的上涨和估值的收缩 10

图12.全球经济周期向上的阶段有助于大盘风格的估值抬升 11

图13.当前大小盘分化相较去年已经有明显收敛趋势 11

图14.2016-2017年中小盘在严监管下明显跑输市场 12

图15.大盘成长内部存在出海(外需)和内需的明显分化 12

图16.同花顺出海50指数目前仍表现较强 13

图17.近期市场对于出海逻辑的定价是较为明显的：出海三条线，认准车（商用车）船电

（家电） 13

图18.春节后大盘价值和大盘成长始终处于交替轮动的格局之中 14

图19.今年以来高股息的占优是阶段性的 14

图20.交易层面看，当前主要的避险类资产均出现明显回调 15

图21.高股息策略战略价值在于利率中枢下移和不确定性提升 15

图22.2019年以来中证红利指数的上涨伴随股息率的上涨和估值的收缩 16

图23.年初以来高股息板块跑赢的四个阶段中，消费行业的比重逐步增加 16

图24.本周美元指数震荡上行 17

图25.本周金价走势震荡下行（） 17

图26.近一周中美利差有所收窄 18

图27.10年期美债收益率震荡上行 18

图28.1-3月全国规模以上工业企业营收同比增长（） 20

图29.1-3月全国规模以上工业企业利润同比增长（） 20

图30.1-3月全国规模以上工业企业库存同比小幅回升（） 20

图31.4月EPMI指数环比回落（） 21

图32.4月EPMI指数各分项多数回落（） 21

图33.4月企业销售前瞻指数各分项中环比有升有降（） 21

图34.近期房地产数据同比大幅下降，整体数据较为稳定 22

图35.美国2024年一季度GDP增速显著放缓 23

TOC\o1-1\h\z\u图36.美国2024年一季度GDP分项环比 24

图37.4月美国MarkitPMI初值出现回落 24

图38.美联储预测上调24全年GDP增速预期 24

图39.美国3月PCE数据并未显著反弹 25

图40.美国3月PCE分项环比普遍回落 25

图41.CME最新降息预期（4月27日更新） 26

本周沪指收于3089点，尤其是周五北向资金大幅流入点燃市场交易热情，全A成交量放大到万亿以上。站在当前，上证指数再次逼近3100点整数关口，市场期待回应的问题是：是否要修正“大跌后震荡”判断？我们依然认为：大可不必，市场依然是震荡市属性。

1、我们要承认北向资金大幅流入短期会给A股带来积极作用，但持续性需要人民币汇率升值做验证。本周五（4月26日）净买入224.49亿元，创下2014年11月陆股通开通以来单日净流入的最高记录，但同日人民币升值表现并不明显。我们认为，对于北向资金流入可能的解释是：避险资产回落（如日本股市、中国30年国债、高股息板块）叠加美国一季度经济低于预期，当前A股和港股相较于其他资本市场明显的估值优势使得外资重回A股。从单日流入超过200亿元的复盘看，2019年11月和2021年5月发生在上涨行情的起点，2021

年1月和2021年12月发生在上涨行情的尾声。从单日流入超过100亿元的复盘来看，在流入后一周和一个月，上证指数分别平均上涨1.58?和2.22?，各核心指数平均来看以涨为主，且呈现出大盘成长占优，创业板指领涨的特征，而短期定价条件往往需要人民币升值的配合。

2、更重要的是相比北向资金，FDI