量化模型短期谨慎，建议可以等待调整后买入.docxVIP

正文目录

债市周度回顾 1

债市周度观点 1

一级市场观测 1

二级市场观测 2

量化模型表现 4

模型总体结论 4

动量模型表现 5

机构净买入行为分析 7

基金行为分析 10

其余量化观测指标表现 10

个券推荐 11

风险提示 12

图表目录

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) 1

图表2：一级统计票面利率(上周/当周，%) 2

图表3：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) 2

图表4：二级市场各品种加权利率及波动(%，BP) 3

图表5：二级市场各品种集中度(上周/当周，%) 3

图表6：基准因子系数表现 3

图表7：斜率因子系数表现 4

图表8：曲率因子系数表现 4

图表9：动量模型表现 5

图表10：历史上基于相对动能值提示的趋势上行开始信号 5

图表11：各期限国债不同周期下MACD的年分位数(%) 6

图表12：1年国债收益率与5日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表13：1年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表14：3年国债收益率与5日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表15：3年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表16：5年国债收益率与5日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表17：5年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表18：7年国债收益率与5日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表19：7年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表20：10年国债收益率与5日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表21：10年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表22：不同机构对不同券种期限的周度净买入变动(%) 8

图表23：净买入增加最多的4个类别(亿元) 8

图表24：净买入减少最多的4个类别(亿元) 9

图表25：情绪指标模型结果 9

图表26：主要跟踪对象近期净买入表现 10

图表27：杠杆与久期系数 10

图表28：30Y换手率(%) 11

图表29：杠杆率(%) 11

图表30：推荐个券(%) 11

图表31：个券最新YTM与活跃券成交曲线(%,年) 12

债市周度回顾

债市周度观点

本周在消息面的扰动下，债市利率出现了明显的回调，我们的量化模型也开始明显翻空。从下行趋势来看，利率的下行速率在4月中旬以来出现了明显的减缓，因此连续破位后的下行动能偏弱是债市短期调整的主因，而政策端的扰动和地产消息面的影响造成了短期调整的触发因素，同时在部分权益资金回流的影响下，债市利率在短期内回调的幅度相对较大。

但从客观环境来看，一方面，从绝对点位来看，对于大部分机构而言“资产荒”问题仍然存在，在目前的基本面和资金面环境下，债市利率持续大幅调整的可能性较小，另一方面，即使利率出现了明显的回调，短端利率仍相对较低，因此整体方向上，我们建议组合维持中等久期。

一级市场观测

从一级发行规模来看，本周利率债与存单发行总量与上周基本持平，其中国债的发行规模略微增加，主要在于1年品种的国债发行量较多，而一年以内国债的发行量有所减少。

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元)

期限\券种

国债

国开债

农发债

口行债

地方政府债

同业存单

合计

1M

300/--

0

0

0

0

1200/884

1500/884

2M

300/--

0

0

0

0

0

300/--

3M

500/500

0

40/50

0

0

920/1893

1460/2443

6M

500/--

0

0

0

0

1407/871

1907/871

9M

0

0

0

0

0

334/703

334/703

1Y

--/1250

0

120/110

100/120

0

4336/3282

4556/4762

2Y

0

0

60/60

40/30

0

0

100/90

3Y

0

90/90

80/90

40/50

105/0

0

315/230

5Y

0

100/270

90/80

50/40

58/439

0

298/829

7Y

0

0

30/20

20/--

194/10

0

244/30

10Y

0

390/450

140/130

130/130

112/211

0

772/921

15Y

0

0

0

0

82/14

0

82/14

20Y

0

20/20

0

0

109/8

0

129/28

30Y

0

0

0

0

85/39

0

85/39

合计

1600/1750

6