汽车及汽车零部件行业深度研究-锂电板块2023及1Q24财报业绩总结：产能利用率回升，龙头业绩兑现中.docxVIP

内容目录

一、电池投资时钟：龙头业绩持续兑现，关注龙二边际改善 4

二、电池材料板块20231Q24财报业绩总结 4

电池子板块比较：电池、结构件环节表现亮眼 4

子板块总结 7

三、板块公司业绩总结及投资建议 15

宁德时代：全球市占率提升，现金流长期稳健 15

恩捷股份：出货保持高增，业绩短期承压 15

科达利：收入持续增长，盈利能力维持强劲 16

中伟股份：前驱体龙头地位稳固，持续推进一体化布局 17

天赐材料：单吨盈利触底，份额回升 17

尚太科技：24Q1超预期，单吨盈利有望继续保持领先 18

湖南裕能：业绩领跑行业，展现公司经营能力 18

四、投资建议 19

五、风险提示 19

图表目录

图表1：宁德、科达利4Q23-1Q24扣非净利率提升 4

图表2：宁德、科达利及沪深300收盘价（元） 4

图表3：锂电产业链标的选择 4

图表4：2023年锂电细分子板块业绩对比（亿元） 5

图表5：24Q1锂电细分子板块业绩对比 5

图表6：电池板块单季度扣非净利率 8

图表7：电池板块在建工程/固定资产 8

图表8：电池板块月度产能利用率测算（GWh） 8

图表9：电池板块库存/营业成本4Q23触底1Q24回升 8

图表10：隔膜板块单季度扣非净利率 9

图表11：隔膜板块在建工程/固定资产 9

图表12：隔膜板块月度产能利用率测算（亿平） 9

图表13：隔膜板块库存/营业成本4Q23触底1Q24回升 9

图表14：三元正极产量、产能利用率 10

图表15：三元正极、前驱体企业在建工程/固定资产 10

图表16：三元正极、LFP正极材料价格（万元/吨） 10

图表17：正极企业业绩对比（2023，亿元，） 11

图表18：正极企业业绩对比（1Q24，亿元，） 11

图表19：正极前驱体企业毛利率、扣非归母净利率 11

图表20：结构件企业毛利率、扣非净利率（） 12

图表21：结构件企业在建工程/固定资产 12

图表22：电解液（六氟磷酸锂）板块单季度扣非净利率 12

图表23：电解液板块在建工程/固定资产 12

图表24：电解液（六氟磷酸锂）存货/营业成本 13

图表25：六氟产能利用率 13

图表26：负极板块单季度扣非净利率 13

图表27：负极板块在建工程/固定资产 13

图表28：负极板块存货/营业成本 14

图表29：负极板块产能利用率走势 14

图表30：铁锂板块单季度扣非净利率 14

图表31：铁锂板块在建工程/固定资产 14

图表32：铁锂板块存货/营业成本 15

图表33：铁锂板块产能利用率 15

图表34：宁德收入、利润保持稳健增长（亿元） 15

图表35：宁德现金流保持高速增长 15

图表36：恩捷隔膜出货保持高增长（亿平） 16

图表37：恩捷收入、利润短期承压（亿元） 16

图表38：科达利收入、扣非净利润 16

图表39：科达利毛利率、扣非净利率 16

图表40：中伟股份营业收入、扣非净利润 17

图表41：中伟股份毛利率、扣非净利率 17

图表42：天赐材料营收/盈利 17

图表43：天赐材料毛利率/扣非净利率 17

图表44：尚太科技营收/盈利 18

图表45：尚太科技毛利率/扣非净利率 18

图表46：湖南裕能营收/盈利 18

图表47：湖南裕能毛利率/扣非净利率 18

图表48：锂电板块重点公司估值表（2024-2026年） 19

一、电池投资时钟：龙头业绩持续兑现，关注龙二边际改善

我们此前在《电池投资时钟——电池赛道景气度与产能、库存周期》中提到，在电池板块周期演绎过程中，行业熊转牛阶段主要是板块触底反转，迎接的是行业龙头行情。从库存周期看，2H23电池、材料环节除负极偏高以外，行业的库存周期接近历史底部；从产能利用率周期看，1Q24预计为产能利用率底部，后续行业景气度随产能利用率提升而修复。

从业绩上看，电池、结构件环节龙头公司4Q23-1Q24业绩高增、扣非利润率提升，其中宁德、科达利扣非净利率分别为12/12?、14/12?，盈利能力明显修复。根据电池投资时钟，板块产能利用率及库存周期触底，龙头业绩开始兑现。

此外，部分龙一产能利用率较高赛道龙二逐步走出独立行情，如结构件环节震裕科技，1Q24扣非利润转正为0.38亿元（3Q23、4Q23分别0.04、-0.18亿元），根据财报主要系锂电业务产品质量赔偿事件影响消除，客户订单需求逐步恢复；星源材质1Q24扣非利润转正为