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行
业
及计算机
产
业
2024年04月27日
行科技:东西合璧,世界领军
业
研
/
究看好——重新审视TMT地位、壁垒与估值(数字经济专题之新质
行
业生产力篇)
深
度
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本期投资提示:
嵌入式软件:类SaaS,渠道乘法!
2021年2月5日本篇报告有一定创新性。在我们科技(包括制造科技)进入新阶段时,我们的金融理论、
证政策雨,产业海,黄金时代!-数字经
券济专题之TMT投资篇2023年1月12资本市场理论能够适度的与时俱进。因此有较大的创新性,试图探讨一些本源问题。
研
究日首先,东西方TMT科技产业链划分不同,例如“耦合“、”解耦“的不同就是证据。1)
报TMT产业链并非只有一种价值链分配方式。借鉴经济学中的比较经济学、发展经济学,论
告述东西方TMT产业链的异同。2)解耦与耦合的差异就是证据。东方的TMT科技经常耦
证券分析师
合,和西方主张解耦。但美股最大的科技公司中,至少有三个是不解耦的,例如苹果、英
刘洋A0230513050006
liuyang2@伟达、特斯拉(电动车、FSD功能、AI服务等)。3)映射对标理论也应当考虑发展经济
施鑫展A0230519080002学,例如海外AI映射我们EV/ADAS更加公允,星巴克或映射海底捞。
shixz@
赵航A0230522100002
其次,我们的硬科技和软科技,分别处于什么水平?1)根据联合国ISIC、我们工信部数
zhaohang@
李国盛A0230521080003据,我们的硬科技、硬件,应已经有世界级竞争力。2)软科技近年大幅进步(新软件层
ligs@出不穷,只是未必在A股),有两个技术原因:产业链耦合与技术组合。前者是利用产业
杨海晏A0230518070003
yanghy@链协同来做重大技术创新,后者是用其他学科的技术来帮助重大创新,与ElonMusk提出
屠亦婷A0230512080003的“第一性原理“有异曲同工之妙。近期鸿蒙、Tiktok、Kimi、方舟编译器、ADAS等科
tuyt@技创新,都是案例。3)较多投资人只认可基础科学,不追捧应用科学,我们借鉴美国科
韩强A0230518060003
hanqiang@技经典《科学:无尽的前沿》,反而恰恰发现了其持续的反思和修正。即若既有应用科技,
王珂A0230521120002也拓展基础科学,会较为出色。只发展基础科学、应用科学,均有偏颇。4)分析了教育
wangke@
胡雪飞A0230522120002背后的开发人员储备、重要科技人才趋势,我们的结论较为乐观。
huxf@
程翔A0230518080007再次,经典壁垒理论应当适度修正。1)借鉴了晨星和巴菲特的经典理论,指出五条要素中
chengxiang@两条有变化。并用前三次工业革命,辅助说明。2)这是应对“制造业没有壁垒”、“纯科
王胜A0230511060001
技才有壁垒”,从底层开始讨论。部分投资者认为的“基础科技有技术优势”,我们拆解后
wangsheng@
联系人发现其需要金融杠杆。
刘洋
(8621随后,估值理论的与时俱进。借鉴了经典DCF的原理,指出除了线性增长外,利益分配也
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