- 1、本文档共26页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
证券研究报告2023
证券研究报告
2023年10月08日
宏观经济│宏观点评
经济修复:外需强于内需
——9月PMI数据以及未来经济展望
事件:
国家统计局9月30日公布9月PMI综合指数为50.2%,好于市场预期,并且超过50%的荣枯线,意味着制造业或环比改善。从分项指数来看,供给的改善是拉动9月PMI综合指数回升的主要原因,而需求端外需明显好于内需。考虑到近期好于预期的经济数据和后续稳增长的政策持续推出,以及出清的推进,我们上调全年GDP增速预测到5.2%,并上调三季度和四季度GDP预测分别为4.6%和5.2%。当然,全年5.2%的经济增速并不意味着四季度就能看到经济全面复苏或产出缺口明显收敛。但伴随着供给出清的持续推进,我们预计中期而言中国经济环比增速有望进一步回升,并带动产出缺口收敛和经济最终复苏。
事件点评
9月PMI重回荣枯线以上,外需好于内需
9月PMI指数环比上行,好于市场预期,并且超过50的荣枯线,意味着制造业或环比改善。从分项指数来看,供给的改善是拉动9月PMI综合指数回升的主要原因,而需求端外需明显好于内需。其中,库存投资虽然有被动去库存的特征——并不是太差的迹象,但是短期对经济的拉动有所削弱。9月工业品出厂价格环比有望继续回升。
实体部门高频数据延续分化
9月实体相关高频指标延续了此前分化的走势。一方面,发电耗煤水平有所反弹,钢铁生产保持平稳,轮胎生产显著改善,另一方面,人口流动有所回落,纺织行业以及PTA行业生产也有所下行,基建相关高频指标也有所回落。此外,土地市场拍卖价格与新房销售量边际改善,但整体而言地产市场仍然处于历史底部位置。就最新的中秋国庆假期表现来看,假期服务消费整体有所回升,但也存在一定的分化。国内游、餐饮消费反弹明显,但电影消费、出国游表现偏弱。
未来经济与政策展望
从季节性调整后的数据来看,9月PMI指数(50.1%)重回荣枯线以上,我们预计制造业和整体经济在9月都有望出现环比扩张。从结构来看,9月份制造业回升过程中外需的贡献好于内需。
考虑到近期好于预期的经济数据和后续稳增长的政策持续推出,我们预计季节调整后的中国GDP环比增速三季度就有望持平或略高于二季度的水平,四季度经济环比增速至少有望持平于当前的水平。我们上调全年GDP增速预测到5.2%,并上调三季度和四季度GDP预测分别为4.6%和5.2%,好于Wind一致预期(4.4%和5.0%)。出清对复苏的推动也是支撑我们比市场一致预期更乐观预测的一大因素(《潜龙在渊——中国经济如何走向复苏?》)。
当然,全年5.2%的经济增速并不意味着四季度就能看到经济全面复苏或产出缺口明显收敛(GDP单季环比增速高于1.1%)。但伴随着供给出清的持续推进,我们预计中期而言中国经济环比增速有望进一步回升,并带动产出缺口收敛和经济最终复苏。
风险提示:经济、政策与预期不一致,地缘政治关系恶化超预期
作者
分析师:樊磊
执业证书编号:S0590521120002
邮箱:fanl@
分析师:方诗超
执业证书编号:S0590523030001
邮箱:fangshch@
相关报告
1、《更高更久的高利率,但却更软的着陆?:——美联储9月议息会议点评》2023.09.21
2、《对经济最悲观的时候可能已经过去:——8月经济数据点评》2023.09.16
1请务必阅读报告末页的重要声明
宏观经济│宏观点评
2请务必阅读报告末页的重要声明
1.实体经济主要指标预测
图表1:9-12月实体经济重要指标(基准预测)
指标(%)
指标(%)
9
9月
10
10月
11
11月
12
12月
GDP
4.6
/
/
5.2
工业增加值
4.1
5.3
6.8
6.9
固定资产投资
1.4
5.9
4.8
1.9
地产投资
-4.0
-3.4
-0.2
0.2
制造业投资
4.4
12.4
7.6
2.9
基建投资
0.6
2.6
3.6
1.3
社零
5.3
10.9
14.8
11.9
出口
-8.9
-4.1
0.7
4.7
资料来源:Wind,国联证券研究所
2.9月PMI重回荣枯线以上
9月PMI指数环比上行,好于市场预期,并且超过50%的荣枯线,意味着制造业或环比改善
您可能关注的文档
- 氟化工行业周报:萤石价格年内新高,制冷剂、氯化物全面上行,上涨态势有望持续.docx
- 高盛(Goldman Sachs):人工智能可能对经济增长产生巨大的影响(上).docx
- 公用事业-CCER重启预期升温,哪些领域有望重点受益,(1).docx
- 公用事业-CCER重启预期升温,哪些领域有望重点受益,.docx
- 10月债券月报:调整前置,债市进入短暂修复期.docx
- BOMA:中国2023年商用楼宇租户满意度基准报告.docx
- DiffRate:Vision Transformer中的可微分token压缩率 DiffRate - Differentiable Compression Rate for Efficient Vision Transformers.docx
- IMF:2023年10月《全球金融稳定报告》第三章:释放新兴市场和发展中经济体私人气候融资的金融部门政策(摘要).docx
- 安车检测 -设备+检测站运营双轮驱动,机动车检测龙头有望二次腾飞.docx
- 奥纬咨询(Oliver Wyman) :豪华汽车驶入智能加速道--全球豪华与超豪华汽车市场前景展望(上).docx
文档评论(0)