天味食品-市场前景及投资研究报告-四川调味品龙头，内延外拓，销售渠道.pdf

证券研究报告·公司深度研究·调味发酵品Ⅱ

天味食品（603317）

川调龙头产品长青，内延外拓渠道焕新2024年05月24日

买入（维持）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）26913149361241904853

同比（%）32.8417.0214.7216.0015.84

归母净利润（百万元）341.71456.70571.04679.42793.41

同比（%）85.1133.6525.0418.9816.78

EPS-最新摊薄（元/股）0.320.430.540.640.74股价走势

P/E（现价最新摊薄）42.7832.0125.6021.5118.42天味食品沪深300

[Table_Tag]2%

关键词：#消费升级#新产品、新技术、新客户-2%

[Table_Summary]-6%

投资要点-10%

-14%

-18%

◼川调龙头锐意进取，进入发展新周期。公司是川调龙头，以好人家、大红-22%

-26%

袍为核心品牌，以火锅底料、中式调料为核心品类，渠道以经销商为主，定-30%

-34%

制餐调、电商为辅，2023年5月并购线上小B龙头食萃，发力小B端。上2023/5/242023/9/222024/1/212024/5/21

市以来公司业绩在行业需求、行业格局、品类周期、渠道管理四因子驱动下

经历五阶段，22年以来内部改革红利释放后Alpha凸显，业绩具备韧性。市场数据

◼复调空间广阔，中调高景气，静待底料需求拐点。我国复调渗透率和人均

收盘价(元)13.72

消费均低于美日，未来随着B端连锁化率和C端健康快捷烹饪需求提升，

预计22-27年CAGR=13.5%。22年火锅底料/中式调料占复调比重17%/18%，一年最低/最高价10.02/16.05

17-21年市场CAGR=10%/12%。23年以来疫情利好消退+宏观经济疲软，C市净率(倍)3.26

端火锅底料需求承压，静待复苏拐点；中调需求周期弱于火锅底料，未来随

流通A股市值(百万元)