拼多多：国内外货币化率持续亮眼，Temu大幅减亏.pdfVIP

证券研究报告2024.05.23

公司研报

拼多多

国内外货币化率持续亮眼，Temu大幅减亏

白洋分析员吴维佳,CFA分析员王秋婷分析员

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SAC执证编号：S0080520110002SAC执证编号：S0080521010011SAC执证编号：S0080523030001

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yang3.bai@weijia.wu@qiuting.wang@

维持跑赢行业业绩回顾

股票代码股票评级目标价1Q24收入与非通用会计准则净利润均大超预期

PDD.US→跑赢行业美元202.00公司公布1Q24业绩：收入同比增长130%至868亿元，超市场预期

13%，交易服务和广告收入均大超市场预期。非通用会计准则净利润306

股票代码PDD.US亿元，超市场预期97%，主要系国内外货币化率提升带来经营杠杆改善。

最新收盘价美元145.45

发展趋势

52周最高价/最低价美元152.99~59.98

总市值(亿)美元2,020.0主站货币化率再创新高，带动国内利润持续释放。拼多多1Q24广告和其

他收入同比增长56%至425亿元，我们测算主站GMV同比增长24%，主

纵轴：相对股价（%）站货币化率提升至5.9%；1Q24佣金收入达到444亿元，我们测算主站佣

金收入同增91%至83亿元。从利润看，我们测算1Q24主站非通用会计准

PDD.USNASDAQ

252则经营利润达到294亿元，对应利润率58%，主要得益于主站货币化率提

升带来的经营杠杆，以及公司有效控制费用。

214

176补贴、物流和营销费用均环比下行，Temu大幅减亏。我们测算1Q24

138TemuGMV达到88亿美元，其中美国区域GMV占比从4Q23的40%降低

100至1Q24的30%，Temu经营重心向欧洲、日韩等区域转移。我们测算

621Q24Temu取得收入302亿元，Temu货币化率大幅提升或得益于补贴大

2023-052023-082023-112024-022024-05幅下降，叠加物流成本和营销费用的环比改善，我们测算1Q24Temu经营

亏损大幅收窄至14亿元。考虑到Temu目前陆续在海外推出半托管模式，