市场策略报告：社融仍未好转.docx

市场策略报告

市场策略报告?证券研究报告

目录

核心观点与展望 1

指数与基金市场回顾 4

风险偏好与板块热度 5

重要资金行为 7

盈利与估值变化 9

下周重要数据与事件展望 11

插图目录

图1周内核心指数行业表现 1

图2周内中信一级行业表现 2

图3社融与国债收益率走势 3

图4信贷走势 3

图5指数与行业涨跌幅 4

图6基金净值变化 5

图7沪深300风险溢价 6

图8板块热度 7

图9北上资金持股变化 8

图10指数ETF净申赎变化 9

图11行业大盘股估值中位数 10

图12行业盈利预测变化 11

图13下周重要数据 12

核心观点与展望

本周市场缩量上行，主要宽基指数普涨，仅北证50、创成长与科创50微跌。周内微盘股涨超3%，此外上证380、红利指数和中证100等涨超2%。作为业绩披露完毕后的第一个交易周，主题投资再度活跃，细胞免疫治疗、合成生物、低空经济、航运军工和新能源供给侧改革等热点题材轮番唱戏，而成交额却不断萎缩。另一方面，房地产在政治局会议定调地产、多个核心城市放开限购的背景下大涨，周内农林牧渔、国防军工、房地产、有色金属和煤炭行业涨超4%，而TMT普遍回调。

图1周内核心指数行业表现

资料来源：，

图2周内中信一级行业表现

资料来源：，

4月社融仍未好转。4月社融与M1双双负增长，社融滚动同比增速已经接近21年低点，具体原因来看，一方面表明需求仍弱，实体经济贷款增速延续下行，但4月增速

已经与3月相当，未来进一步恶化的可能性不大，另一方面4月央行在打击资金空转与银行手工补息层面对金融数据进行了“挤水分”操作。数据端来看，当前位置已经处在历史极值，未来向上改善的概率更大。尽管社融数据较弱，但短期降准降息的可能性也预计不大，政策核心仍需在汇率、外储、与对内宽松之间做出权衡，短期稳汇率的权重可能更高一些。对于市场而言，目前万得全A指数仍低于23年10月收盘价，从基本面改善趋势来看，我们维持当前位置市场下行风险不大的判断，但进一步上行空间取决于企业盈利的恢复速度以及股市资金面的改善程度。

图3社融与国债收益率走势

资料来源：，

图4信贷走势

资料来源：，

展望来看，我们认为这一轮房地产放松带来的市场变化仍偏博弈，可以参考去年3月地产政策放松之后的脉冲式行情。指数层面，沪指在金融地产等权重股的带动下展现出较强的承接动能，目前依旧维持沿5日均线震荡向上的结构，但合成生物、低空经济、化工等前期热点题材的亏钱效应也较为明显，整体存量博弈下资金高低切换仍将持续，应对上应保持耐心。配置思路上，本周适度提升银行和有色的配置比例，关注电力设备与以旧换新等政策交集方向的机会。

指数与基金市场回顾

本周除科创50微跌外，各大指数均收涨，其中中证100涨超2%，上证50、中证500和沪深300等涨幅居前，万得全A涨1.62%。行业层面，房地产行业收涨4.4%，延续上周领涨全市场，材料、工业和医疗保健等行业亦涨幅居前；而信息技术和电信服务行业收跌。

图5指数与行业涨跌幅

指数与大类行业

周涨跌幅

（%）

上周涨跌幅

（%）

月涨跌幅

（%）

年初至今涨跌幅（%）

最近两周换手

率（%）

最新换手率历史分位（2010年6月至今）

本周

上周

单日

5日均

上证综指

1.60

0.52

1.60

6.04

0.86

1.01

76.79%

74.90%

深证成指

1.50

1.30

1.50

2.17

1.42

1.71

51.92%

54.90%

沪深300

1.72

0.56

1.72

6.85

0.53

0.66

62.97%

66.26%

创业板50

0.21

2.01

0.21

1.10

1.62

2.29

26.46%

29.79%

创业板指

1.06

1.90

1.06

-0.70

1.58

2.02

29.31%

33.27%

创业板综

0.98

2.39

0.98

-6.63

3.34

3.65

68.62%

68.21%

风格指数

科创50

-0.04

2.02

-0.04

-9.96

0.93

1.20

16.13%

17.74%

中小综指

1.19

1.67

1.19

-4.61

1.91

2.21

44.48%

47.23%

上证50

1.80

0.10

1.80

7.84

0.28

0.33

72.00%

70.81%

中证100

2.02

0.40

2.02

7.40

0.60

0.68

87.18%

87.99%

中证500

1.73

1.28

1.73

1.96

1.24

1.5