四维传媒(430318)新三板公司研究报告：专精数字出版，营收和毛利率实现连续多年增长.docx

目 录

1、国内领先的数字出版企业，2023年业绩实现增长 3

、公司简介：国内领先的数字出版高新技术企业 3

、业绩：2023年公司业绩实现营收和盈利能力双升 8

2、中国数字出版市场空间广阔+数字印刷助力行业产值增长 11

、我国数字经济快速发展，数字出版市场空间广阔 11

、印刷行业向数字化转型助力产值增长 14

3、看点：“两中心+两基地+两平台”构建多元化业务平台 16

4、可比公司PE（TTM）中值为34.4X 18

5、风险提示 19

图表目录

图1：公司股权结构清晰 3

图2：公司拥有完整的数字出版技术系统平台 4

图3：数字出版业务流程 4

图4：公司拥有较强的数字化绿色印刷技术 6

图5：公司不断完善数字出版技术系统平台的应用领域和服务体系 7

图6：2011-2023年营收CAGR16.79%（亿元） 8

图7：2011-2022年归母净利润CAGR7.57%（万元） 8

图8：数字出版业务是公司第一大收入来源 9

图9：2020年开始公司盈利能力逐步修复 9

图10：公司成本管控良好 9

图11：公司重视研发，2022年开始加大研发投入（万元） 10

图12：应收账款周转天数大幅下滑（天） 10

图13：2022年中国教育文化娱乐居民消费价格指数为101.8（2022年=100） 11

图14：数字出版产业分为四大类企业 12

图15：产业链上游为造纸企业、网络运营商、IT服务商、数码耗材供应商等 12

图16：预估2023年中国数字出版产业市场规模约为15354.39亿元（亿元） 13

图17：2022年新兴板块市场规模快速发展（亿元） 14

图18：数字印刷产业作为新兴产业，与传统产业相融合 14

图19：随着印刷行业向数字化转型，产值持续增长 15

图20：从印刷量的角度来看，我国数字印刷量快速增长 15

图21：“两中心+两基地+两平台”体系 16

图22：四维传媒全椒国际文创基地 18

表1：公司数字出版应用领域商业资讯、出版传媒和现代设计 3

表2：数字化绿色印刷具有环保和成本优势 5

表3：公司与客户合作紧密，前五大客户占比高 7

表4：公司积极打造全新领先的在线融媒体平台 16

表5：四维传媒的可比公司为永吉股份、创源股份和博瑞传播 18

表6：可比公司PE（TTM）中值为34.4X 19

1、国内领先的数字出版企业，2023年业绩实现增长

、公司简介：国内领先的数字出版高新技术企业

四维传媒是数字传媒技术应用服务的高新技术企业。主营业务是基于自有的云计算互联网移动平台与先进的数字出版技术，为客户提供数字内容创意制作、数字出版技术、数字化绿色印刷等服务。

公司股权结构清晰。截至2023年末，核心实控人其通过四维(上海)投资控股有限公司与上海怡天投资管理有限公司间接持股比例合计为26.95%，同时直接持有本公司股份比例为0.13%，共计持股比例为27.08%。

图1：公司股权结构清晰

资料来源：公司年报、研究所（注：数据截至2023年末）

公司业务主要为数字出版、租赁收入、服务收入。通过直销方式开拓海内外业务，收入来源通过为海内外文创出版、出版传媒、现代设计等领域提供数字内容创意制作、数字出版技术服务、数字化绿色印刷等数字出版服务取得。

数字出版

业务模式为根据客户图纸或要求进行创意设计、向客户反馈设计效果并修改、经客户确认后进行数字化印刷、向客户指定地点进行发货销售等主要流程。同时运用的自有数字出版技术系统平台及服务体系包括在线创意系统、中央图库系统、色彩管理系统、远程编校系统、远程打样系统、数字化绿色印刷系统和数字资产管理系统等，形成了完善的数字化服务体系。

主要产品及服务 应用领域 服务内容及用途表1：公司数字出版应用领域商业资讯、出版传媒和现代设计

主要产品及服务 应用领域 服务内容及用途

数字内容制作及数字化绿色印刷

商业资讯

包括在线方案策划、中央图库、在线创意设计、图文制作、远程编校、色彩管理、数字化绿色印刷、数字物流管理、数字资产管理等

出版传媒 采用数字化绿色印刷，实现传统产业的数字化升级

现代设计 数字内容制作、数字资产管理等资料来源：公司公开转让说明书、研究所

公司拥有完整的数字出版技术系统平台。包括在线创意系统、中央图库系统、色彩管理系统、远程编校系统、远程打样系统、数字化绿色印刷系统和数字资产管理系统等，形成了完善的数字化服务体系。公司数字出版技术系统平台集成了多项系统功能模块，这些系统功能模块是公司根据数字化业务市场发展趋