深耕二十载练内功，需求放量乘风起.pdfVIP

北交所公司深度报告

内容目录

1.北交所“变压器第一股”，扬帆起航正当时4

1.1.深耕输配电设备二十年，扬帆起航正当时。4

1.2.产品以变压器为主，业务布局海外。6

1.3.业绩盈利整体上升，研发投入稳健增长。9

2.海外内需求共振推动行业放量，铜价波动或扰动盈利11

2.1.国家政策利好，推动行业智能化、环保化。11

2.2.竞争格局市场化，高端市场集中度高，低端市场竞争激烈。11

2.3.国内外需求共振，变压器市场空间广阔13

2.3.1.用电量需求提升+新能源高占比推动电网投资支出增长13

2.3.2.海外变压器需求紧缺，出海空间广阔14

2.4.原材料为铜材、硅钢片等，铜价变化影响企业盈利15

3.国内基本盘稳健增长，海外加速拓展放量，储能及分布式新能源贡献新增量17

3.1.研发实力强劲，不断提高产品竞争力17

3.2.客户资源优质，营销网络遍布全球，产品协同助力获取海外客户19

3.3.发力储能与分布式新能源领域，有望创造新的收入增长点21

3.4.产能扩张满足高增需求，推动公司业务高增长22

4.盈利预测与投资建议23

4.1.盈利拆分23

4.2.盈利预测及投资评级24

5.风险提示24

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东吴证券研究所

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北交所公司深度报告

图表目录

图1：科润智控发展历程4

图2：科润智控股权结构（截至2024年4月30日）5

图3：科润智控主要产品7

图4：公司营业收入以变压器为主8

图5：变压器营收稳步增长8

图6：变压器营收中高档占比逐年提升（单位：万元，%）8

图7：营业收入稳步增长9

图8：归母净利润整体呈上升趋势9

图9：盈利能力逐渐稳定9

图10：各产品毛利率接近9

图11：控费能力整体增强10

图12：国家政策推动行业智能化、环保化11

图13：2018-2024年中国全社会用电量情况13

图14：2018年至2023年中国全社会用电量结构变化13

图15：2018-2023年全国发电装机容量情况14

图16：2018-2023年风光发电装机占比14

图17：国内电网工程投资支出14

图18：全球光伏装机情况及预测15

图19：欧美日等发达国家电网老化更严重15