固收定期报告：特别国债发行，地产政策续出.docxVIP

内容目录

内容目录

本周债市跟踪：特别国债发行，收益率震荡 3

本周流动性跟踪：资金面宽松，国债发行提速 5

图表目录

图表目录

图1.本周债市收益率震荡 3

图2.美债利率下行 4

图3.超长期国债平均发债量 4

图4.特别国债30Y期限与往年普通30Y国债的对比 5

图5.本周资金面宽裕（%） 6

图6.本周资金面宽松（%） 6

图7.6M、3M走势分化（%） 7

图8.票据3M-shibor3M（%） 7

图9.质押式回购交易量（亿元） 8

图10.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线 8

图11.本周及下周公开市场操作表（亿元） 9

图12.近一年以来公开市场操作（亿元） 9

图13.本周及下周债券发行情况（亿元） 9

图14.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 10

图15.分银行类型同业存单发行量（亿元） 10

图16.分期限同业存单发行量（亿元） 11

图17.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 11

图18.1Y-3M存单收益率利差（bp） 12

图19.1Y中票-存单收益率利差（bp） 12

图20.利率债潜在性价比指数（%） 13

图21.信用债潜在性价比指数（%） 13

1 本周债市跟踪：特别国债发行，收益率震荡

债市收益率延续震荡。本周地产政策继续放量，周内杭州市临安区住房和城乡建设局日前发布《关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告》，杭州开启“收储”模式；但当前收入预期不稳定，居民加杠杆意愿较弱，地产仍难言触底。本周五10年国债活跃券报2.3060%，周均值较此前下行0.68bp，10年国开债活跃券周五报2.4050%，周均值较此前下行0.39bp。本周五国债期货10年期主力合约较周四下行0.020%，录得104.25元，5年期主力合约周五录得103.33元，2年期主力合约上行0.006%，录得101.71元。

图1.本周债市收益率震荡

3.3

国开活跃券10Y收益率（%） 国债活跃券10Y收益率（%）

10y国债期货主力合约收盘价（元，右轴） 5y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）

2y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）

2y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）

3.1

104

2.9

2.7

2.5

2.3

2.1

103

102

101

100

1.9 99

23/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3

数据来源：WIND、

美国债市收益率下行。本周10年美债收益率大幅下行，周均值较上周下行6bp，

其中通胀预期下行5.2bp，实际利率下行0.8bp，5年美债收益率周均值较上周下行6bp，2年期美债收益率周均值较上周下行3.0bp，3m收益率周均值较上周下行0.6bp，10y-2y美债收益率利差较上周均值缩小3.0bp，10y-3m较上周缩小5.4bp。

图2.美债利率下行

6.0

5.5

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

0

10y国债收益率（%）5y国债收益率（%）

10y-2y国债利差（bp，右轴）

2y国债收益率（%）

3m国债收益率（%）

10y-3m国债利差（bp，右轴）

-40

-60

-80

-100

-120

-140

-160

-180

-200

数据来源：WIND、

本周超长期特别国债开始发行，第一期共400亿，30年期，年利率2.57%。万亿国债发行集中于6月至10月。本次特别国债以30年期为主，发行额度为6000亿

元。20年期和50年期发行额度分别为3000亿元和1000亿元，招标发行时间为

5月至11月。根据各期限发债额度/发债频次来计算平均发债量，主要集中于6至

10月，其中30年期限在6至10月中每月发行2次，当月两次分别为上旬和下旬，避开中旬税期缴款压力，一定程度上减少供给冲击。后续可能在均值基础上有所调整，尽量平滑超长债带来的影响。

图3.超长期国债平均发债量

20年 30年 50年

1200

1000

800

600

400

200

0

5月 6月 7月

8月 9月

10月

11月

数据来源：、

流动性宽松，少量多发节奏平稳。5月17日30年期限特别国债首次发行，与往年二季度首次发行的30Y普通国债相比，本次发行量较少，发行日期靠近二季度中期，对市场的影响有限。从发行前流动性的环