固收量化：量化模型仍偏谨慎，操作上不宜激进.docxVIP

正文目录

债市周度回顾 1

债市周度观点 1

一级市场观测 1

二级市场观测 3

量化模型表现 4

模型总体结论 4

动量模型表现 5

机构净买入行为分析 7

基金行为分析 9

其余量化观测指标表现 10

个券推荐 11

风险提示 12

图表目录

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) 1

图表2：一级统计票面利率(上周/当周，%) 2

图表3：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) 2

图表4：二级市场各品种加权利率及波动(%，BP) 3

图表5：二级市场各品种集中度(上周/当周，%) 3

图表6：基准因子系数表现 3

图表7：斜率因子系数表现 4

图表8：曲率因子系数表现 4

图表9：动量模型表现 5

图表10：各期限国债不同周期下MACD的年分位数(%) 5

图表11：1年国债收益率与20日周期下macd年分位数(%,%) 5

图表12：1年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 5

图表13：3年国债收益率与20日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表14：3年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表15：5年国债收益率与20日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表16：5年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表17：7年国债收益率与20日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表18：7年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 6

图表19：10年国债收益率与20日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表20：10年国债收益率与60日周期下macd年分位数(%,%) 7

图表21：不同机构对不同券种期限的周度净买入变动(亿元) 7

图表22：净买入增加最多的4个类别(亿元) 8

图表23：净买入减少最多的4个类别(亿元) 8

图表24：情绪指标模型结果 9

图表25：主要跟踪对象近期净买入表现 9

图表26：杠杆与久期系数 10

图表27：30Y换手率(%) 10

图表28：杠杆率(%) 11

图表29：推荐个券(%) 11

图表30：个券最新YTM与活跃券成交曲线(%,年) 11

债市周度回顾

债市周度观点

本周利率走势呈现明显的震荡，前两个交易日在高频数据影响下利率有一定下行，而后则出现了一定的回调，我们的量化模型结论仍偏谨慎。一方面，市场对高频数据的反映有所钝化，对基本面企稳的重定价下的交易空间较窄，交易节奏也较快，另一方面，在完成前期各项准备工作后，5月17日超长期特别国债开闸发行(中国经营报，5月18日)，随着万亿超长期特别国债的逐期发行，在未来一段时间内长端利率存在一定的上行压力，短端品种方面目前现券利率和资金利率已出现倒挂，1年国开债活跃券220202的到期收益率已至1.76，低于资金利率R007的1.805?，在无新增消息面的影响下，下一阶段债市可能呈现长短端利率下行空间均相对有限的状况，但客观来说利率也不存在大幅上行的空间，整体方向上，对于负债端稳定或者规模不高的组合，可以优先选择较高票息的中等久期品种；对于规模较大，或者负债端波动大的组合，在当前债市波动加大，利率下行空间不够的情况下，建议保持灵活性较高的哑铃型，从长端阶段性资本利得上拿收益。

一级市场观测

从一级发行规模变化来看，本周利率债发行量变化相对较为稳定，地方债发行量相比上周有明显降低，存单发行量则有显著提升，其中9M存单发行量增量最大。

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元)

期限\券种

国债

国开债

农发债

口行债

地方政府债

同业存单

合计

1M

200/--

--

--

--

--

833/1388

1033/1388

2M

200/--

--

--

--

--

--

200/--

3M

300/300

--

50/40

--

--

2089/2244

2439/2584

6M

300/--

--

--

--

--

1136/2268

1436/2268

9M

--

--

--

--

--

226/1977

226/1977

1Y

--

--

110/110

100/100

--

3020/2822

3230/3032

2Y

1210/--

--

60/60

40/40

--

--

1310/100

3Y

150/1210

100/100

90/70

50/50

--

--

390/1430

5Y

150/--

120/120

80/80

50/50

243/--

--

643/250

7