濮耐股份(002225)首次覆盖报告：国内耐材出海先行者，矿山有望打开成长空间.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、国内耐火材料排头兵 4

2、国内减量发展，海外区域分化 6

3、前瞻布局海外，建厂实现本地化运营 9

4、坐拥优质菱镁矿，非耐领域应用广泛 13

5、盈利预测 14

6、估值水平与投资评级 15

相对估值 15

估值结论与投资评级 16

7、风险分析 16

图目录

图1：股权结构图（截至23年末） 4

图2：公司营收及增速情况 5

图3：公司归母净利润及增速情况 5

图4：公司产品结构 5

图5：毛利率及净利率 6

图6：公司期间费用率情况 6

图7：耐火材料下游行业结构（2019年） 6

图8：中国耐火材料产量及增速（2001-2023年） 7

图9：中国粗钢产量及增速（2001-2023年） 7

图10：头部耐材企业产量及市占率（2023年） 8

图11：全球耐火材料产量规模（2023年） 8

图12：主要国家粗钢产量及增速 9

图13：全球主要耐材上市公司收入规模及市占率（2023年） 9

图14：公司营销网络遍布全球 10

图15：早期公司海外市场以乌克兰为主（2009年） 11

图16：公司海外收入及占比情况 13

图17：公司海外业务毛利率明显高于国内 13

表目录

表1：公司主要产品 4

表2：公司海外主要分、