欧美机构佣金率下行，研究更重专业性.docxVIP

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机构佣金是对机构交易的支付，佣金率呈下滑趋势 3

机构佣金是机构投资者通过经纪商交易时，对交易执行、研究及经纪服务费用的支付 3

机构经纪起源于美国，并形成以机构佣金支付交易执行、研究及经纪服务费用的模式 3

美国、欧洲均经历了机构佣金率的大幅下滑 3

美国：指数基金占比提升致佣金率下滑，研究服务更注重专业性.5

美国“捆绑”支付交易与研究佣金，对研究服务范围作出严格规定 5

美国“捆绑”支付交易与研究佣金 6

对符合捆绑支付条件的经纪和研究服务做出严格规定 6

佣金分配根据经纪商投票程序结果进行 7

指数基金占比提升，更多采用低成本DMA交易且不使用传统研究，致机构佣金率下行 7

佣金率的下降使机构更注重研究服务的专业性 8

欧洲：MiFIDⅡ禁止使用佣金支付研究费用致佣金率下滑，研究服务竞争加剧 9

MiFIDⅡ要求研究支付金额与执行支付金额严格分开，机构需证明其所购买的外部研究的有用性 9

MiFIDⅡ要求研究支付金额与执行支付金额严格分开 9

机构需证明其所购买的外部研究的有用性 10

通过优化经纪商投票程序来证明研究支出的合理性 10

MiFIDⅡ实施后，机构佣金不得支付研究费用，且更多采用低成本DMA交易，佣金率下降 10

研究开支大幅削减，研究服务竞争加剧，投资机构头部集中