图说日本月报：日本一季度增长回落但4月边际改善.docxVIP

一、增长

短期经济动能指标：一季度偏弱但4月整体改善

图表1：日本一季度GDP环比回落至-2.0%，主要受个人消费和净出口

拖累 图表2：4月日本PMI均边际改善

%

私人消费 私人部门固定资产投资

日本服务业PMI点

日本服务业PMI

政府消费+投资 私人存货

15 政府存货 净出口

10

5

0

-5

60

55

50

45

-2.0

40

日本综合PMI 日本制造业PMI

54.3

52.3

49.6

-10 35

-15

2018 2019 2020

2021 2022 2023 2024

30

18 19 20 21 22 23 24

资料来源：彭博， 资料来源：Haver，

图表3：二季度短端调查（Tankan）显示，制造业和非制造业的预期指数进一步回升至疫情以来的高点

图表4：根据BoJ的测算，日本2023年四季度产出缺口自疫情以来首次转正

(点) Tankan调查：对未来的预期

制造业 非制造业20

制造业 非制造业

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

-60

-70

2000 2004 2008 2012 2016 2020 2024

(点)20

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

（%） 产出缺口(BOJ口径) Tanakan要素利用率指数（右轴