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2024年第四范式公司研究：企业级AI领跑者_平台+应用双轮驱动_大模型带来新增长机遇

一、公司概况：企业级AI平台领跑者

公司概述：企业级人工智能领域领导者，数据科学助力人工智能融入千行百业

第四范式成立于2014年9月，是企业级人工智能领域的行业先驱者与领导者。第四范式专注于利用人工智能技术，基于于平台型AI能力，为不同行业的下游企业，提供数据建模、分析、预测等服务，帮助企业实现智能化转型，提升决策效率和商业价值。公司产品现已广泛应用于金融、零售、制造、能源与电力、电信及医疗保健等领域。根据招股书披露，第四范式在中国所有以平台为中心的决策型企业级AI市场中排名第一。当前，公司继续深耕能源电力、交通运输、信息技术、金融、运营商等重点行业，并将继续在智能制造、智慧医疗、智慧零售等具有重要战略意义的领域进行布局和拓展。

公司名字由来：在科学发展的四类范式中，第四阶段的科学范式强调以数据科学为核心，基于算力、依靠人工智能算法挖掘数据的重要性。在这一范式中，数据不仅是研究的结果，也是推动新发现和创新的引擎。人工智能的应用已经从互联网搜索引擎扩展到互联网巨头，现在正在进入千行百业。第四范式的产品旨在加速这一过程，帮助各个行业借助人工智能实现生产力的飞跃。

营收状况：营收高速增长，下游拓展+单客户价值提升+技术提升推动营收上升

公司营收高速增长：公司2018-2022年营业收入CAGR为121.53%，显著高于行业平均。其中2022年营业收入30.83亿元，同比增长52.7%，2023H1营收为14.7亿元，同比增长38.5%。

公司营收高度增长的原因主要为：1）下游行业拓展顺利，平台化优势明显。2018年，第四范式主要服务金融、能源与电力、电信、媒体4个行业，后逐步开拓了零售、教育、制造、科技、医疗保健、运输等10余个行业。得益于公司的AI平台化和行业迁移能力，先知平台的定制化人工智能应用的场景和用户增加，标杆用户数量由2020年的47提升至2022年的104名。2）公司的价值创造能力不断增强，单客户收入上升。随着2018-2022年期间公司HyperCycle、SageStudio等明星产品的推出，公司解决B端客户实际痛点的能力不断提升。公司标杆用户平均收入从2020年的0.12亿元增长至2022年的0.18亿元。3）持续深耕技术创新，研发投入逐年上升。公司研发投入从2020年的5.66亿元增长至2022年的16.50亿元，产品力不断提升。

业绩状况：经调净亏损持续收窄盈利路径清晰

公司大力投入研发，控费增效，净亏损自2022年起有所收窄。2022年公司净亏损为16.45亿元，亏损相较2021年同期17.86亿元收窄。2023H1公司净亏损为4.78亿元，较2022H1同期亏损5.67亿元进一步收窄。公司2021年亏损增加的主要是因为该年度以股份为基础的薪酬开支猛增，前9个月公司给员工的股权激励超过了过去3年的总和。2022年，公司净亏损的收窄主要由两个因素贡献：1）以股份为基础的薪酬开支缩减；2）公司扩张性拓客战略获得初步成功，留存客户对高毛利的license业务需求上升，整体净利润情况进一步优化。

调整后净亏损情况：由于1）以股份为基础的薪酬属于非现金性质，不导致现金流出；2）赎回负债的利息为非现金项目；3）上市开支与全球发售有关，不能反映公司实际经营表现，故定义调整后净亏损为净亏损除去上述科目影响。公司2020年、2021年、2022年调整后净亏损分别为3.90亿元、5.59亿元、5.04亿元。公司调整后净亏损情况在近年内有所好转，主要得益于公司合理控制成本和良好的经营策略。

二、行业概览：高增长千亿行业，发展东风与技术需求呼唤新解决方案

行业规模：人工智能行业

总体来看，第四范式所在的人工智能市场达到千亿美元规模，增长迅猛。IDC最新数据显示，2022年全球人工智能IT总投资规模为1,288亿美元，2027年预计增至4,236亿美元，五年CAGR约为26.9%。

我国人工智能市场未来发展向好，增长空间较大。IDC预计，2027年中国AI投资规模有望达到381亿美元，全球占比约9%。近年来，我国人工智能产业不断提升自身智能化水平，向高质量发展迈进。从短期来看，国内人工智能市场发展在与各行业的不同需求融合落地方面尚存成长空间；放眼未来，在政府的政策扶持和产业加快升级的主题背景下，人工智能技术必将与企业发展相融合，成为企业产品、服务和模式的一部分，将是推动中国企业跨越式发展的重要战略资源。

AI新范式：数据驱动的决策式AI+生成式驱动的大模型，赋能千行百业

B端企业智能化转型的痛点在于：企业数据分散，甚至很多数据没有数字化，无法有效地在同一个系统对进行可视化和比较，更难以对数据背