2024年瑞鹄模具研究报告：设备+汽配双轮驱动_公司开启高速成长.docx

2024年瑞鹄模具研究报告：设备+汽配双轮驱动_公司开启高速成长

1汽车设备业务领先企业，进军零部件市场

1.1深耕汽车设备业务二十年，开拓零部件第二增长曲线

公司为汽车装备业务龙头，持续拓展业务范畴，入局轻量化零部件赛道。公司于2002年成立，主营业务为车身覆盖件和检具。2003年以来，公司通过参股控股子公司，持续拓展业务范围，先后成立瑞祥工业、瑞鹄浩博等子公司，新增焊装夹具、冲压结构件等业务。2020年，公司于深交所上市，募集建设覆盖件模具和自动化产线。2022年，公司顺应汽车轻量化趋势，成立子公司瑞鹄轻量化，拓展铝压铸件、一体化压铸件等业务。2023年装备和零部件业务开始放量，公司产能产量持续提升。

公司产品矩阵丰富，绑定大客户。公司业务分为两大核心板块，汽车制造装备业务和汽车轻量化零部件业务，其中，汽车制造零部件业务主要包括车身覆盖件冲压模具、车设结构件模具、检具和焊装自动化生产线。汽车轻量化零部件是公司正在打造的第二增长曲线，以轻量化底盘、动力系统和车身结构件为主。客户方面，奇瑞为公司第一大客户，2023年奇瑞销售额占比达到29.38%，高于第二大客户12.11%的占比。

1.2管理层产业背景深厚，员工持股绑定核心人才

管理层产业背景深厚，与奇瑞汽车关系密切。公司董事长柴震从事汽车制造专用设备行业近30年，曾任职于长春一汽、奇瑞汽车等头部车企，汽车产业从业经验丰富。另外，公司管理层大多孵化于奇瑞，董事戚士龙、吴春生、庞先伟等均有奇瑞汽车的任职经历，担任生产、财务等核心岗位的管理职务，便于公司和奇瑞开展战略协同，进而拓展客户资源。

核心员工+奇瑞持股，保持管理与战略协同性。公司的实际控制人是柴震，通过宏博投资、宏创投资、宏博科技间接持有公司13.08%的股份。从结构上看，1）宏博科技为公司的控股股东，其股东为宏博投资、宏创投资和刘泽军等31名公司的管理和技术人才；2）宏博投资方面，股东是柴震和吴春生等8名公司高管；3）宏创投资是公司的员工持股平台，股东除宏博投资外，还包括王飞等40名公司员工。公司通过员工持股，深度绑定核心人才。另外，奇瑞汽车间接持有公司12.90%的股权，深化双方的战略协同。

1.3新产能集中释放，营收利润有望放量增长

营收保持高增速，盈利能力持续增强。2023年公司营业收入为18.77亿元，同比+60.73%，增速达到近十年的最高值。2014-2023年公司营业收入CAGR为13.48%。2024Q1公司营业收入为5.06亿元，同比增加31.68%，主要系零部件业务开始放量增长；利润方面，2023年公司归母净利润为2.02亿元，同比+44.44%，2024Q1归母净利润为0.76亿元，同比+76.75%。随着产能的逐步释放，公司盈利能力有望进一步提升。

产能释放公司营业收入有望持续增长。公司的主营业务中，模检具、自动化产线贡献主要营收，2023年达到15.52亿元，占公司营收的比重为82.62%。汽车零部件业务加速放量，2023年营收为2.87亿元，较2022年增加近15倍。毛利率方面，公司毛利率稳定在20%以上，其中，2023年汽车零部件业务毛利率达到14.6%，随着零部件的放量，公司营收规模体量有望快速增长。

2新能源车+轻量化浪潮，设备汽零业务空间巨大

2.1新能源车加速迭代，装备制造业务充分受益

新能源汽车销量保持高增速，提升汽车装备业务需求。2023年中国新能源汽车销量达到949.5万辆，同比+37.87%，海外新能源汽车渗透率尚低，新能源汽车出海空间巨大，叠加国内“以旧换新”政策的持续推动，预计新能源汽车投放将继续放量，汽车装备业务将充分受益。

公司装备业务涵盖冲压模具、冲压检具、焊装自动化产线等，应用于白车身和焊装总成。按照工艺分类，装备业务以冲压工艺装备和焊装工艺装备为主，合计占比45%，是市场容量较大的细分领域。

2.1.1冲压模具：受益于新能源车型迭代，具备技术与客户的先发优势

新能源车型的高效上新，助推冲压模具业务发展。汽车冲压模具寿命一般为50万模次，可覆盖车型全生命周期，新车型推出时需要重新开模。因此汽车冲压模具销售的增长主要与新能源汽车的上新速度相关。2023年国内上市新车共742款，其中全新车型87款，占比11.73%。伴随新能源汽车竞争加剧，车企的上新数量预计会增加；另外，新能源车多采取平台化造车，全新车型开发周期已由原来4年左右缩短至1-3年，改款车型开发周期由原来6-24个月缩短至4-15个月，车型迭代研发速度预计会随之加快。因此，覆盖件冲