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2024年瑞红苏州研究报告：多年深耕光刻胶领域_助力光刻胶国产化重要力量

1、多年深耕光刻胶领域，光刻胶国产化的重要力量

1.1、多年深耕光刻胶领域，国内光刻胶行业的领军企业之一

瑞红苏州是国内光刻胶行业的领军企业之一，系光刻胶国产化的重要力量。公司是一家专注于光刻胶及其配套试剂研发、生产及销售等业务的高新技术企业，被认定为“江苏省专精特新中小企业”。公司成立于1993年，已规模生产光刻胶近30年。

股东实力强劲，股东晶瑞电材为国产电子化学品领军企业。截至2023年末，罗培楠合计控制公司89.90%的股份，为公司实际控制人。其中，晶瑞电材直接持有公司80.70%股权，通过全资子公司瑞红锂电池间接控制公司6.90%的股权，通过全资子公司善丰投资间接控制公司2.30%的股权。

公司核心产品为光刻胶和配套试剂。聚焦于半导体及显示面板应用领域，产品技术水平及销售额均处于国内领先地位，产品主要包括半导体光刻胶、显示面板光刻胶等，其中半导体光刻胶包括紫外宽谱光刻胶、g线光刻胶、i线光刻胶、KrF光刻胶等，显示面板光刻胶包括触摸屏光刻胶、TFT-LCD光刻胶等。

半导体光刻胶是集成电路的核心材料之一，公司半导体光刻胶产品为紫外宽谱、i/g线、KrF光刻胶。随着高集成度、超高速、超高频集成电路及元器件的开发，集成电路与元器件特征尺寸呈现出越来越精细的趋势，加工尺寸达到百纳米直至纳米级，光刻设备和光刻胶产品也为满足超微细电子线路图形的加工应用而推陈出新。光刻胶的分辨率直接决定了特征尺寸的大小，通常而言，曝光波长越短，分辨率越高，因此为适应集成电路线宽不断缩小的要求，光刻胶的曝光波长由紫外宽谱向g线（436nm）→i线（365nm）→KrF（248nm）→ArF(193nm)→EUV（13.5nm）的方向转移，并通过分辨率增强技术不断提升光刻胶的分辨率水平，而紫外宽谱光刻胶更多应用于分立器件。

光刻工艺同样也是液晶面板制造的核心工艺，公司显示面板光刻胶为触摸屏光刻胶和TFT-LCD光刻胶。通过镀膜、清洗、光刻胶涂覆、曝光、显影、蚀刻等工序，将掩膜版上的图形转移到薄膜上，形成与掩膜板对应的几何图形，从而制得TFT电极与彩色滤光片。显示面板光刻胶主要分为TFT-LCD光刻胶、彩色光刻胶和黑色光刻胶及触摸屏光刻胶。三类显示面板光刻胶被应用在显示面板制造过程的不同工序中。TFT-LCD光刻胶用于加工液晶面板前段Array制程中的微细图形电极；彩色光刻胶和黑色光刻胶用于制造显示面板中的彩色滤光片；触摸屏光刻胶用于制作触摸电极。平板显示器中TFT-LCD是市场的主流，彩色滤光片是TFT-LCD实现彩色显示的关键器件。

光刻胶配套试剂是电子工业中的关键性材料，公司产品包括多种光刻胶配套试剂。其质量的好坏直接影响到电子产品的成品率、电性能及可靠性，也对微电子制造技术的产业化有重大影响。因此，电子工业的发展要求光刻胶配套试剂与之同步发展，不断地更新换代，以适应其在技术方面不断推陈出新的需要。光刻胶配套试剂为不同工艺中配套使用的电子化学品的统称，其中直接与光刻胶配套使用的化学材料为光刻胶配套试剂，主要包括显影液、剥离液、边胶剂和增粘剂等。

1.2、业绩：2023年公司实现营收2.46亿元同比增长9.10%

公司营业收入为2.46亿元，同比增长9.10%，归母净利润2,639.58万元，同比减少22.91%。2023年受益于我国半导体材料行业进程提速，公司充分把握行业发展机遇，积极开拓市场，营业收入同比增长9.10%，但受市场环境影响，原材料价格波动及费用上涨，导致归母净利润减少。

公司重视光刻胶及其配套试剂产品，营收占比持续增长。2021年开始公司逐步减少锂电池粘结剂业务，并于2022年6月30日全面停止该业务。光刻胶以及其配套试剂占比持续提高，2023年占营收比例99.27%。

调整产品结构后，2020-2022年毛利率连续两年增长。从盈利能力角度去看，2020-2022年公司逐步加大高毛利率的光刻胶产品占比，毛利率从23.30%增长至39.68%。2023年受上游原材料价格大幅增长影响，毛利率出现下滑，其中毛利率和归母净利率分别为34.22%和10.71%。

公司积极开拓客户，销售费用率和管理费用率呈现增长趋势。公司持续开拓海外市场，通过参加展会及销售人员登门拜访等方式开拓客户，在客户选择方面主要以各应用领域内的重点客户为主，在产品推广方面主要以高品质光刻胶等产品为重点。2020-2023年销售费用率和管理费用率总体呈现增长趋势，其中2023年销售费用率、