长城汽车-601633-扬长补短新能源转型再起航，全力拥抱电动化+智能化新时代.pdf

u[Table_Header]2024年6月3日

公司深度报告●汽车行业

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扬长补短新能源转型再起航，全力拥抱长城汽车(601633.SH)

电动化+智能化新时代[Table_InvestRank]

推荐维持评级

核心观点：分析师

[Table_Summary]公[Table_Authors]

三十年整车制造经验铸就自主品牌龙头，产品结构优化助力业绩高景气。

司成立于1984年，最早以轻型客货汽车起家，后逐渐拓展至皮卡、SUV、轿车

等产品品类，具备丰厚的整车制造经验，并广泛布局动力系统、底盘系统、车身

结构件、车规级半导体、智能化系统等汽车核心零部件。公司目前布局有哈弗、

坦克、WEY、皮卡、欧拉、机甲龙六大品牌，在国内储备了充足产能，并在泰国、

巴基斯坦、俄罗斯、巴西等多地建厂，引领国内主机厂“生态出海”。得益于以

坦克为代表的豪华品牌销量占比提升和出口的高速增长，公司产品结构优化，助

力业绩高景气，2023年/2024年Q1公司分别实现营业收入1732.12亿元/428.60

亿元，同比分别+26.12%/+47.60%，实现扣非归母净利润48.34亿元/20.24亿元，

[Table_Market]

市场数据2024-5-31

同比分别+7.98%/大幅扭亏，产品结构优化带动产品均价和毛利率增长。

扬长：科技研发反哺产品，巩固坦克品牌与出口领先优势。公司构建了以资股票代码601633.SH

源层-工具层-应用层为架构的森林生态技术体系，广泛布局新能源智能汽车核心A股收盘价(元)25.97

零部件，依靠高强度的研发投入积累，公司进入成果收获期，技术成果赋能产品上证指数3,086.81

走向新能源+智能化第一梯队，成为公司核心竞争力，助力公司优势品牌进一步总股本（万股）854,193.29

提升产品实力。当前坦克品牌实现对20-70万元越野SUV市场的全覆盖，具备实际流通A股(万股)616,850.65

了较为成熟的产品矩阵，并依靠专为越野产品打造的Hi4-T混动系统快速实现新流通A股市值(亿元)1,601.96

能源转型，产品销量稳居细分市场首位，未来品牌还将发布高端产品800，继续

提升品牌豪华属性，有望为销量带来新增长动能。出海方面，公司拥有二十余年相对沪深300表现图

的产品出海历史，目前已完成旗下全部品牌的出海布局，坦克品牌出口量快速提[Table_Chart]

升，国内品牌优势开始向全球辐射，当前公司主要布局的出口市场如巴西、墨西

哥、俄罗斯、泰国等地中国自主品牌渗透率仍有广阔提升空间，且在“ONEGWM”

的战略统筹下，公司快速深化全品牌海外布局，因地制宜推出适合当地市场特征

的产品，预计海外销量将继续成为全年业务亮点，推动盈利能力的继续提升。

补短：产品焕新+技术升级+渠道调整再次拥抱新能源与智能化浪潮。由于产

品定价、技术、渠道、品牌定位等方面的不足，公司首代新能源产品的市场拓展

有所失利，新能源转型落后于整体市场，但公司及时调整产品策略，叠加研发成资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院

果进入收获期带来的智能化技术的