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2024年华达科技研究报告：战略投资奇瑞_积极布局低空_汽车轻量化龙头王者归来

1.冲压领域龙头，加速新能源布局

1.1.深耕汽车零部件制造三十载，成就冲压件龙头

深耕汽车零部件制造三十载，成就合资时代国内汽车冲压及焊接总成龙头。公司成立于1980年，1990年进入汽车零部件行业，公司前身在确定发展乘用车零部件业务的初期，主动寻求与上汽大众、一汽大众、上汽通用等头部合资品牌合作，2002年华达有限成立，公司又相继进入东风本田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、奇瑞、吉利、上汽集团等企业的配套协作体系，在合资时代下抓住公司发展重要机遇，成就冲压件龙头。2017年1月25日公司于上交所上市。2018年8月，公司收购江苏恒义新增电池箱托盘、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务。近期公司加速轻量化及一体化压铸技术工艺布局，随着新能源汽车快速放量，公司有望开启第二增长曲线。

公司股权集中，股权结构稳定，引入战略股东，治理结构优化。截至2024年3月底，公司第一大股东及实际控制人为陈竞宏先生。2023年1月16日及2023年3月23日，陈竞宏先生分别与杭州皖翰、张耀坤签署了《股份转让协议》，分别占公司股份总数的5%、5%，股份转让后，公司股东陈竞宏持股比例从50.87%减少至40.87%，总经理葛江宏先生（为陈竞宏先生女婿，两者为一致行动人）持股6.99%，共同合计持有公司47.86%的股权，公司股权较为集中，股权结构较为稳定。

主业冲压业务基本盘稳固，强者恒强，通过收购江苏恒义进军新能源领域。公司主要生产各类轿车金属管制件、大型冲压拉伸件、隔热板系列、焊接总成件等工装制造产品，产品涵盖发动机整车隔热板、发动机管类件、纵横梁等，同时具备模具设计制造能力。2018年公司收购江苏恒义进入新能源汽车零部件领域，研发制造电池箱托盘、电机壳、电驱总成等产品。2023年公司燃油汽车零部件/新能源汽车零部件/其他业务分别占公司收入62%/33%/5%，新能源汽车零部件占比有望进一步提升。

公司客户资源优质，“合资为王”时代公司已完成客户的头部化聚焦，电动化后半场覆盖“头部合资+自主+新势力”优势显著。冲压件领域，公司的主要客户包括广汽集团、上汽集团、一汽大众、特斯拉等整车厂，加速开拓自主客户。2018年公司切入新能源汽车零部件领域后，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业，客户资源进一步均衡。

客户矩阵重构叠加产品赛道升级，公司业绩与估值有望共振上行。公司在“合资为王”的时代已完成客户的头部化聚焦，打造了细分领域较强“客户矩阵”。电动化的后半场，头部客户逐渐清晰，公司有望凭借其客户及成本优势加速新头部车企的产品配套，在合资品牌的头部化历程有望在全行业快速复刻，成为电动化终局下的头部企业，市占率有望进一步提升。从产品角度来看，公司收购恒义实现电池托盘业务从0到1的转型。随着恒义的新能源客户矩阵与资本的赋能，华达有望实现营收与利润共振上行。

1.2.电池托盘贡献增量，盈利能力提升在即

传统业务贡献稳定业绩，电池托盘打开收入空间。23年公司营收达53.69亿元，同比+4.00%；归母净利3.25亿元，同比+24.68%。分业务来看，2023年公司燃油汽车零部件/新能源汽车零部件销售收入分别达33.35/17.75亿，新能源汽车零部件同比+74.70%，电池托盘销量达69.41万套，同比+108.75%，新能源汽车零部件持续贡献收入增量。

公司费用管理能力较强，新能源业务盈利能力迎来拐点。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达18.42%，同比+0.29pct；24Q1净利率达12.10%，同比+0.28pct，盈利能力提升。2023年公司燃油汽车零部件业务和新能源汽车零部件业务毛利率分别为11.36%和16.43%，新能源业务毛利率迅速攀升。

公司不断加大对新产品、新技术的研发投入。2021年为广汽本田、东风日产、东风本田、东风悦达起亚等车企开发完成新项目总成件、单品件1056件；完成新产品开发1078个；完成各类新品模具布点895套、检具布点933付、夹具布点259套。公司技术创新能力持续提升。

2.投资奇瑞，打造头部“合资+自主+新势力”均衡型客户矩阵

2.1.冲压件单车价值量较高，格局分散

现代汽车制造工艺中有60%-70%的金属零部件需冲压加工成形，冲压件广泛应用于如车身上的各种覆盖件、车内支撑件以及大量的汽车零部件如发动机的排气和进油弯管及消声器梁等。据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含1500余个冲压件，