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2024年机械行业发展呈现的几个特点

存量需求进入释放期

人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展

根据国家统计局数据显示，2023年末全国（不含港澳台，下同）人口总数达到140967万人（14.10亿人），比2022年末减少208万人，而2022年末比2021年末减少85万人，全国人口最高峰值出现在2021年的141260万人（14.13亿人）；随着人口总量逐步进入平台期，国内人口红利边际减弱，叠加经济结构性变化使得我国GDP增长由过去的高速增长逐步向高质量增长转型。

基建投资完成额增速相对稳健，房地产开发投资完成额增速仍有压力

从2022年以来，基建投资完成额增速明显好于房地产开发投资完成额增速，但整体向上弹性有限，2024年1-4月份，基建投资完成额累计同比增长7.96%至5.64万亿，增速环比有所下滑，房地产开发投资完成额同比下降9.80%至3.09亿元，降幅有所扩大。

设备更新政策重点方向

设备更新涉及五个方向：①重点行业设备，②建筑和市政基础设施领域设备，③交通运输设备，④老旧农业机械，⑤教育医疗设备。

工程机械：存量置换需求占比已超过保有量新增需求占比

一般挖掘机使用寿命在8-10年，因此认为T年更新换代需求=T-10、T-9、T-8年三年需求的平均数，按此逻辑测算，2025年开始，国内有望开启新一轮更新换代周期，在住建部更新换代政策的加持下，更新换代周期有望提前到来。另外，从历史数据来看，上一轮上行周期2016-2021年，更新换代需求占比超过50%，为周期上行的主导力量。

电梯：政策激活更新与加装两大存量市场需求

2023年至今，电梯存量市场不断有众多利好政策出台，以《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》、《中华人民共和国无障碍环境建设法》为代表的重大政策及法案的推出有望激活更新与加装两大存量市场需求。《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》中将电梯更新与加装作为政策实施的核心抓手，在明确任务的同时也配套相关的资金支撑政策；而《中华人民共和国无障碍环境建设法》的推出标志着支持多层住宅加装电梯正式入法；在以上政策的重大变化下，我国超1000万台电梯存量中目前运行超15年的约80万台电梯的改造需求，以及250万台加装电梯需求有望被激发。预计2024年加装市场将同比增长150%至10万台，更新市场有望同比增长314%至17.37万台，存量市场合计占比达19.83%，同比提升13.51pct。

流程工业设备：后市场收入占比提升，毛利率稳步增厚

密封件环节存量市场业务占比稳中有升，增厚整体毛利率。密封件厂商为压缩机等主机厂提供密封件，间接进入下游石油化工等业主，从而获得新增市场需求；由于密封件使用寿命一般在1年左右，业主存量设备更换密封件从而创造存量市场需求。以中密控股为例，2022年以来新增市场业务占比稳中有升，截至2023年约占主营收入的52.34%。存量更换业务零散、单位价值量低但为必需品，因而毛利率远高于新增市场。随着新增市场向存量市场的有序转化，存量业务占比有望持续提升，从而增厚公司综合毛利率。

矿山机械：全生命周期下后市场收入约为设备收入的三倍，国内厂商有较大提升空间

矿山后市场服务为设备厂商的重点布局方向。后市场服务包括配件更换、运维、保养以及运营服务，一般而言，破碎筛分装备的使用年限为5-10年，在此期间配件及耗材的消耗更换较为频繁，需求量较大，原厂提供配件拥有客户资源优势，往往存在较强的客户绑定关系，运维、保养和运营服务同理，因此主流厂商多采用建厂或收购的方式扩充自身配件及耗材的产能，并建立专门的子公司来开展后市场服务，在一体化设备+服务模式下，龙头企业竞争优势有望进一步凸显。目前从全球龙头企业来看，山特维克、美卓后市场收入占比均超过50%，而国内厂商由于布局较晚，目前仍有较大的空间。

出海步伐加快

政策环境：美国为首的发达国家，对华贸易打压成常态

以美国为首的发达国家对华贸易打压手段主要包括加征关税、出口管制（实体清单）、政策立法等。①加征关税：2018年下半年起，美国多次单方面挑起贸易争端，依据“301调查”结果对中国商品发起加征关税措施，意图从经济上遏制中国崛起，2018-2019年连续三轮加征关税，2024年5月进一步扩大加征关税范围；②出口管制：自2018年以来频繁使用出口管制及外国投资国家安全审查等政策性工具，将中国高科技企业列入实体清单，对其产品出口施加限制；③政策立法：通过立法手段对中国高科技企业实施围堵，如美国针对动力电池的IRA法案、针对生物技术公司的生物安全法案等。

机械行业海外营收占比持续提升，工程机械、注塑机等典型子行业海外拓展较快

机械行业公司海外营收占比不断提升，2023年行业海外收入占比创历史新高。我们选