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2024年钢铁行业IDC分析：穿越周期_变中成长

一、钢铁行业竞争加剧，转型升级迫在眉睫

“量”现拐点，结构调整。自2000年起，在工业化、城镇化、全球化三大因素的驱动下，国内钢铁行业持续扩张，粗钢产量在2000-2020年的20年间由1.3亿吨增长至10.6亿吨，CAGR达11.2%，在全球总产量中份额约54%，占据半壁江山。国内钢铁的消费结构中，以基建、住宅、商业、工业厂房为主的建筑用钢占比约60%，其次为机械制造约15%，交通、金属制品分别约7%。2020年以来，基建、地产、制造业三大市场均面临不同程度的需求萎缩，钢铁行业“量”的拐点显现，分产品看：（1）建筑用钢方面，2023年国内房屋新开工面积同比下降超20%，地产步入调整期对螺纹钢、普钢线材等建筑用钢需求形成制约；（2）热轧板方面，下游机械制造、交通、金属制品行业发展较为稳定；（3）冷轧板方面，2023年国内乘用车产量同比增长超10%触底回暖趋势确立，但随着新能源汽车渗透率不断抬升以及以铝代钢等汽车轻量化举措的实施，冷轧板需求预计稳中有降；（4）中厚板方面，下游船舶行业持续微增，但商用车、工程机械行业因高强减重等举措的逐步推进发展承压，中厚板需求总体可能仍会呈现一定降幅；（5）优特钢棒线材方面，国内乘用车产量中长期增长趋势稳定，同时制造业产业升级也将为优特钢棒线材需求注入强劲动力。

值得注意的是，钢铁行业的碳排放规模仅次于电力行业，生产过程中所产生的固体颗粒物、二氧化硫、氮氧化物亦需处理，2021年钢铁行业制定了较全国整体更为严格的“双碳”目标，力争2025年前实现碳达峰，80%的钢铁产能达到超低排放水平，到2030年钢铁行业碳排放量较峰值降低30%、碳减排量4.2亿吨，钢铁行业实施绿色低碳、进行大规模的环保改造会间接增加生产成本。

“价”有挑战，盈利受损。而在“价”上，2014年、2018年、2020年国家发改委与工信部三次明确钢铁行业严禁新增产能，并逐步清理在建违规项目，2016-2018年间国内共化解钢铁过剩产能1.5亿吨，同时淘汰“地条钢”1.4亿吨，使得行业内短期供需格局转变，螺纹钢与热轧板价格一度超过4,700元/吨与4,400元/吨，2020年初全球主要经济体为对抗的冲击，均进行了不同程度的货币宽松，令2020-2021年铁矿石、钢材等大宗商品价格上涨，螺纹钢与热轧板价格达5,700元/吨与6,000元/吨创历史新高，但后续需求下滑以及价格战的踩踏效应又让行情回落，目前几近触及前低点。随之而来的是钢铁行业盈利性受损，2022-2023年黑色金属矿采选业利润总额连续两年负增，黑色金属冶炼和延压加工业利润总额连续两年未及1,000亿，该情况继2010年以来首次出现，2023年黑色金属矿采选业与黑色金属冶炼和延压加工业的亏损企业单位比重也居于45.1%与35.4%的历史高位。同时原料端铁矿石的价格高企蚕食国内钢铁行业的利润空间，铁矿石成本在钢材成本中占比超30%，国内铁矿石的对外依存度约80%，全球铁矿石供给基本被力拓（RioTinto）、淡水河谷（Vale）、必和必拓（BHPBilliton）、FMG（Fortescue）这四大矿业巨头垄断，尽管我国拥有全球六成以上的铁矿石消费量，但钢铁行业集中度相对较低、致使普遍缺乏议价权，该局面短期内难以扭转。

五大梯队，行业格局变化在即。我们可以根据企业性质、规模体量、区位优势、资源禀赋、核心能力等维度将国内钢铁企业分为五大梯队：（1）第一梯队，宝武系巨头，宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份、重庆钢铁、八一钢铁、武钢股份、中国钢铁、昆明钢铁等，是国内钢铁行业的引领者，具备国内领先、国际一流的经营管理能力，产品体系完备，且高端产品竞争力较强；（2）第二梯队，大型国有企业，包钢股份、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份、河钢股份、鞍钢股份、杭钢股份、山东钢铁等，产品体系相对完整；（3）第三梯队，大型民营企业，沙钢股份、建龙钢铁、日照钢铁、青山钢铁等，实施低成本领先战略，中低端产品占比较大；（4）第四梯队，中小型国有企业，西宁特钢、柳钢股份、安阳钢铁、酒泉钢铁、天津钢管等，区域性较强，产品质量与成本在区域内具备竞争优势；（5）第五梯队，中小型民营企业，鑫达钢铁、敬业集团、普阳钢铁、镔鑫钢铁、联鑫钢铁、兴鑫钢铁、天柱钢铁、宝得钢铁、瑞丰钢铁等。

过去20年间，国内钢铁企业通过沿江沿海布局与北企南下布局逐步形成了辽宁鲅鱼圈、河北唐山、山东日照-临沂、江苏南通-盐城、广东湛江、广西防城港等几大生产基地，这一方面降低了原料运输与资金成