量化超越股息率，从资本配置出发构建股东回报率指标.docx

内容目录

高股东回报公 的筛选指标——不只是股息率 4

为什么需要关注股息率 4

新版“国九 ”再度强调对上市公 现金分红的持续监管 4

股息是上市公收益的重要来源 4

股利政策相对稳定、股利支付率较高的公 盈利能力更强，更容易获得合理定价 4

为什么不能只关注股息率 5

利用股息率进行选股 常有比较严重的行业偏离 5

高股息不代表高分红质量 6

存在个别优质公 选择分红 其方式回报股东 6

理解股东回报：逻辑、模型与海 案例 7

自由现金流的五种分配方式与股东回报率的逻辑 导 7

海 上市公股东回报结构启示 9

海 资管产品及策略表现 10

如何设计A股的股东回报策略 12

股东回报结构：A股的娜点 12

分红：政策暖风频吹，红利风格或将持续占优 13

回购：扣除增发等权益事件的净回购因子更有效 14

利用回购金额计 的回购率因子稳定性较弱 15

仅考虑回购容易高估股东回报 15

根据股本变化率构建净回购因子 16

债务偿还：A股的“微笑曲线”娜征 17

负债端的带息债务更值得关注 17

A股带息债务变化率的“微笑曲线” 17

构建A股的股东回报策略 18

4.附录 22

利用股东回报策略构造固收+组合 22

加入银行股的股东回报组合 22

行业更均衡的股东回报组合——仅考虑净回购 23

风险难示 25

表目录

表1：股息率因子多 组与空组净利润 比增 差距 4

表2：股息率多组行业暴露情况 5

表3：汽车地带（AZO）股价走势及股本变化情况 6

表4：自由现金流的五种分配方式 7

表5：苹果（AAPL）的GSD.现金流量表 8

表6：股票收益拆解与股东回报率的关联 导 9

表7：苹果（AAPL）股东回报率及年度回报时序变化 10

表8： 用电气（GE）股东回报率及年度回报时序变化 10

表9：CambriaShareholderYieldETF与罗萌1000价值全收益净值走势 11

表10：OSAM的“市场龙 价值”组合收益表现 11

表11：A股股东回报结构 12

表12：2023年分红总金额前5行业（亿元） 13

表13：2023年回购总金额前5行业（亿元） 13

表14：2023年再融资规模前5大行业（亿元） 13

表15：2023年债务偿还前5大行业（个股中位数，亿元） 13

表16：连续多年进行现金分红的公数量 14

表17：高股息组合2020年以来表现 14

表18：历年回购 成金额 14

表19：回购率因子五分组及多空对冲净值走势 15

表20：回购率因子盖度 15

表21：甬金股份（603995.SH）2023年的案例分析 15

表22：CSI因子五分组及多空对冲净值走势 16

表23：CSI因子与回购率因子分组超额收益对比 16

表24：高净回购组合2020年以来表现 17

表25：沪深300和标普500成份股债务变动 18

表26：2023年A股行业带息负债 比变动中位数 18

表27：高债务偿还组合和高债务增加组合净值走势 18

表28：债务偿还率因子分组收益 计 18

表29：股息率+净回购率合成因子表现 19

表30：股息率+债务偿还率合成因子表现 19

表31：股息率、净回购率和债务偿还率的配合效果 19

表32：股东回报组合净值走势 20

表33：股东回报组合分年度表现 20

表34：股东回报组合最新持仓 21

表35：股东回报组合与中证红利指数重仓行业比较 21

表36：股东回报固收+组合表现 22

表37：加入银行股的股东回报组合净值走势 23

表38：仅考虑净回购的股东回报组合净值走势 23

表39：仅考虑净回购的股东回报组合最新持仓 24

表40：仅净回购的股东回报组合与原组合重仓行业比较 24

高股东回报公 的筛选指标——不只是股息率

为什么需要关注股息率

新版“国九 ”再度强调对上市公 现金分红的持续监管

2024年4月12日，国务院时隔10年再度印发《关于加强监管防范风险动资本市场高质量发展的若干意见》，其中对上市公持续监管的举措中再度强调对上市公现金分红的监管，分红不达标的公可能被实施风险预警。

股息是上市公 收益的重要来源

长期来看，股票市场中股息收入一直是主要的收益来源一。JamesOShaughnessy曾对标普数据库中美股的各种资策略数据进行定量分析，其中重要结论一便是美股市场中股息率高的大市值公长期回报非常可观，对有分红的大盘