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资料来源：Wind

2024-5

2024-1

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4%

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2023-5 2023-9

沪深300指数

通信设备Ⅲ

市场表现对比图(近12个月)

丨证券研究报告丨

2024-05-29

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

通信设备Ⅲ

通信行业23年24年Q1业绩持仓综述：业绩稳健增长，AI驱动利润释放

行业概览：业绩稳健增长，AI驱动利润释放

2023年通信行业整体（剔除三大运营商）实现营业收入5,825亿元，同比增长3.22%，实现归母净利润400亿元，同比增长10.25%。2024年Q1通信行业整体（剔除三大运营商）实现营业收入1350亿元，同比增长8.34%，实现归母净利润101亿元，同比增长20.84%。整体来看，由于5G投资有所回落及政企市场需求较弱，2023年行业整体收入增速有所放缓，盈利能力亦有所承压；2024年Q1，得益于光通信景气度上行，行业盈利能力逐步回暖。分子板块来看，光模块、IDC及配套、物联网的营收及业绩表现更佳。从估值角度看，当前电信业务板块估值仍处低位，考虑到AI算力建设对通信设备需求的带动作用，行业仍具备较高性价比。

算力产业链：北美算力链业绩持续兑现，国产算力链景气度向上

运营商：业绩维持良好增长，ROE稳中有升。经营指引乐观明确，业绩增长的确定性进一步增强。5G投资高峰期已过，算力投入适度超前。新派息承诺落地，派息提升趋势明确。ICT设备：23年度，受宏观经济影响，政企ICT需求承压，运营商建设有所波动。AI服务器有望迎高速增长，打开新增长极。本轮AI服务器芯片国产化重点或在华为产业链方向。光模块：23年电信云计算需求承压，AI算力浪潮拉动增长。24Q1AI带来的增量订单持续兑现，云计算需求环比改善，400G及800G等高速模块收入占比大幅提升。AI将持续带动光模块行业营收和业绩增速进入快车道。IDC及配套设备：AI带来新的增量市场，2023年营收业绩增长显著

大连接产业链：趋势向好，景气度回升

物联网：2024Q1，物联网板块营收增长明显，业绩增速远大于营收增速。海外订单需求旺盛，反映在24Q1大部分物联网厂商营收同比实现恢复性增长。北斗：展望全年，在下游解决方案景气驱动以及特殊机构市场需求向好双重驱动下，北斗板块全年营收与业绩维持高增长。军用市场方面，北斗三号系统完成全球组网有望驱动特殊机构市场订单加速落地。民品高精度市场呈现泛在化和规模化趋势，是“长坡厚雪”的优质成长型赛道。光纤光缆海缆：23年海风市场的开工率较低，23H2以来光缆出口放缓。23年光纤光缆业务毛利率回升，但海洋业务占比下降，对毛利率有结构性的拖累。光纤光缆和光棒的出口放缓，价格有所下滑。企业通信：24Q1同比增速重回高增，环比持续向好。欧美市场宏观环境改善，带动企业通信产品行业需求回暖

投资建议

23年24年Q1，在宏观环境承压的背景下，通信行业业绩依然实现了稳健增长。展望后续，通信板块有望维持高景气，聚焦AI、卫星产业链及运营商。（1）AI主线：数通光模块，重点关注光器件平台型公司天孚通信、光模块龙头中际旭创、新易盛；AI服务器及交换机板块，重点

关注烽火通信、华丰科技、中兴通讯、紫光股份；IDC及配套，重点关注IDC厂商润泽科技、液冷头部玩家英维克、UPS厂商科华数据，关注奥飞数据。（2）卫星产业链：1）卫星互联网

低轨卫星零部件公司将受益于组网高峰期；2）天通卫星通信商用开启，华为手机等批量出货3）北斗三号开启招标供货，进入三年向上周期。重点推荐华测导航、海格通信等；（3）运营商：高股息+估值重塑，为可攻可守的优质资产，重点关注中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示

1、国际环境变化；

2、AI技术应用不及预期。

请阅读最后评级说明和重要声明

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目录

行业业绩：业绩稳健增长，估值性价比依然显著 7

行业持仓：24Q1持仓占比回升，光模块、运营商增配较多 10

运营商：业绩维持良好增长，派息率提升趋势明确 12

ICT设备商：主业经营向好，算力业务或为新动能 15

光模块：云网业务去库存兑现，把握AI浪潮新机遇 18

IDC及配套设备：上架进程加快，新方案渗透加速 20

物联网：需求、订单修复明显，拐点已现 21