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财务案例分析答案

根据案例一，在万科的治理结构下，你认为对于公司长期的财务决策与控制，是由董事会主导还由管理层主

导？为什么？

根据案例一，万科在公司结构下，对于公司长期财务决策与迫近应该是由董事会主导的。可以从公司章程第

108条中董事会的职权中看出，例如决定公司的经营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算

方案；制订公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他证券及上市方案；拟订公司重大收购、收购本公司

股票或者合并、分立、解散和变更公司形式方案；在本章程规定的范围内,决定公司对外投资、收购出售资产、

资产抵押、对外担保事项、委托理财等事项。应由董事会审批的对外担保，必须经出席董事会的三分之二以

上的董事审议同意并做出决议；第110条中规定：董事会确定对外投资、收购出售资产、资产抵押、对外担

保事项、委托理财的权限，建立严格的审查和决策程序；重大投资项目应当组织有关专家、专业人员进行评

审,并报股东大会批准。按照《公司法》及有关法规规定，公司拟投资项目金额占公司最近经审计总资产的10％

以上的，应当由董事会批准；公司拟投资项目金额占公司最近经审计总资产的50％以上的,该次交易应当经过

股东大会批准.总而言之,董事会确定对对外投资、收购出售资产、资产抵押、对外担保事项、委托理财权限，

建立严格的审查和决策程序,重大投资项目等.

根据案例二说明如何把握相对估值法和绝对估值法的采用前提与利弊？

常用的企业价值评估方法分为相对估值法和绝对估值法两种。相对估值法主要依赖会计利润和账面价值，最

常用的有市盈率法和市净率；而绝对估值法—-内含价值法则是专门针对寿险行业盈利模式的特殊性而提出

的。

相对估值法必须在资本市场有效的假设前提下进行同时，相对估值法比较直观，资料易得，例如市盈率可反

映公司风险性、成长性、资产盈利水平等特征,但是相对估值法出存在很多弊端例如对亏损企业无意义、对周

期性行业的企业估价往往出现较大偏差、新兴市场股价波动较大,难以估值、对企业动态成长性估计不足,对新

型产业难以应用等.

绝对估值法使用的前提是公司未来至少要有五年以上的盈利预测，再对其盈利预测按照一定的折现率合计计

算其价值。寿险公司的内含价值，是指在充分考虑总体风险的情况下，适用业务对应的资产未来产生的收益

中可以分配给股东的利益的现值。这个概念延续了经济价值的概念,并在评估过程中很明显地体现出了寿险行

业的特点,加入了对未来的精算假设，运用了精算的技术，是寿险行业特有的以精算技术为基础的公司价值概

念。从而克服了相对估值法的不足，但是作为绝对估值法的内含价值法自身也存在缺陷:（1)计算内含价值的

精算标准仍在演变中，迄今并没有全球统一采用的标准来定义一家保险公司的内含价值的形式、计算方法或

者报告格式。因此，在定义、方法、假设是、会计基准以及披露方面的差异可能导致在比较不同公司的时存

在不一致性.（2）内含价值涉及大量复杂的技术，对内含价值的估算会随着关键假设的变化而发生重大的变

化，对假设的敏感性强。

根据案例四出发，评价IPO询价制度改革的必要性和主要难点。

2005年1月1日正式施行首次公开发行股票(IPO)询价制度,这标志着中国首次公开发行股票市场化定价

机制的初步建立。IPO询价制度是指首次公开发行股票的公司(简称发行人)及其保荐机构应通过向询价对象

询价的方式确定股票发行价格。按照规定，发行申请经证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始进

行推介和询价。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。

目前IPO底价制度改革的必要性:1、IPO询价制度并未实现新股定价的彻底市场化。虽然目前的新股询价制

迈出了市场化的一大步,但与国际上通行的完全市场化定价却有很大区别,因为其核心不是优化配置资源功

能，更多的是为融资顺畅考虑。2、通过询价制度产生的股票发行市“场价”畸形问题。IPO询价制度在价格

的确定上必然产生两个问题:一是市场价值发现功能必然扭曲问题。在股权分裂流通股和非流通股产权界定

模糊条件下，缺乏基本真实供求量基础。二是缺乏询价制度所必须的基本市场结构。足够多的交易者进入市

场是均衡价格形成的基本条件，多层次的市场结构是均衡价格合理化的基础,寡头垄断、一股独大市场结构

不可能真正实现市场价值发现功能。3、IPO询价制度仍忽视中小投资人利益问题。社会公众投资者不适用

于这一询价制度。在定价总体上不利于流通股股东的情况下,IP