如何看待6月资金面与短端利率.docx

正文目录

本周观点与未来关注 4

6月地方政府债发行预测 4

“手工补息”被禁对银行负债端及短端利率的影响 6

货币市场利率跟踪 9

公开市场操作跟踪 11

政府债跟踪 12

政府债发行 12

政府债缴款 14

同业存单跟踪 15

同业存单一级市场 15

同业存单二级市场 17

超储率跟踪 18

风险提示 19

图表目录

图表1：广义财政净收入季节性变动（单位：亿元） 4

图表2：政府存款季节性变动（单位：亿元） 4

图表3：地方政府债发行计划（单位：亿元） 5

图表4：地方政府债实际发行（单位：亿元） 5

图表5：地方政府债按计划完成情况（单位：亿元） 6

图表6：人民币存款变动情况（单位：亿元） 7

图表7：4月人民币存款分部门变动情况（单位：亿元） 7

图表8：银行理财变动情况（单位：亿元） 7

图表9：存款-贷款差额变动情况（单位：亿元） 7

图表10：不同类型银行同业存单月度发行占比情况 7

图表11：不同类型银行同业存单月度发行情况（单位：亿元） 7

图表12：不同类型银行同业存单月度净融资情况（单位：亿元） 8

图表13：下周资金面影响因素（单位：亿元） 8

图表14：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%） 9

图表15：主要资金利率日度跟踪（单位：%） 9

图表16：票据利率跟踪（单位：%） 10

图表17：短端期限利差水平（单位：bp） 10

图表18：公开市场操作日度明细 11

图表19：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元） 11

图表20：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元） 12

图表21：政府债净融资跟踪（单位：亿元） 13

图表22：国债累计净融资速度（单位：亿元） 13

图表23：地方债债累计净融资速度（单位：亿元） 13

图表24：新增地方债发行情况跟踪（单位：亿元） 14

图表25：政府债净缴款跟踪（单位：亿元） 15

图表26：同业存单净融资（单位：亿元） 16

图表27：同业存单发行分银行类型（单位：亿元） 16

图表28：同业存单发行分期限类型（单位：亿元） 16

图表29：未来同业存单到期规模（单位：亿元） 16

图表30：同业存单发行成功率-分银行类型 16

图表31：同业存单发行成功率-分期限类型 16

图表32：同业存单加权平均发行利率-分银行类型 17

图表33：同业存单加权平均发行利率-分期限类型 17

图表34：同业存单加权平均发行利率周度变化（左轴单位：%，右轴单位：bp） 17

图表35：各期限同业存单到期收益率周度变化（单位：%） 17

图表36：中债AAA同业存单到期收益率（单位：%） 18

图表37：超储率主要影响因素周度跟踪及计算（单位：亿元） 18

图表38：月度超储率跟踪（单位：%） 19

本周观点与未来关注

本周税期对资金面有所影响但波动不大，央行延续每日20亿元地量操作。本周DR007、R007资金利率小幅上行至1.85附近后在周四开始下行，总体保持在1.80略高水平。R007与DR007利差在2bp以内，流动性分层现象基本消失。当前资金面依然合理充裕，下周地方政府债发行提速，单周发行5099亿元，为

2022年6月底以来的单周最高值，地方债供给叠加月末因素，下周资金面将进一步边际收紧，但在央行支持下预计平稳跨月。从历史情况来看，6月为财政支出大月，政府存款在6月均季节性下降，过去5年的均值约为-3814亿，政府支出将对资金面提供一定支持。

图表1：广义财政净收入季节性变动（单位：亿元） 图表2：政府存款季节性变动（单位：亿元）

来源：iFinD， 来源：iFinD，

6月地方政府债发行预测

截至5月26日已有28个地方政府公布了6月地方政府债发行计划，从发行

计划可知6月计划发行地方政府债8531亿元，其中新增一般债券541亿元、新

增专项债券5128亿元、再融资一般债券1289亿元，再融资专项债券1574亿元。

为了估计6月地方政府债供给量，我们对比了各地区2024年1-5月的地方政府债发行计划和实际发行量，发现各地区并不完全按照发行计划发行地方政府债，并且偏差可能很大，2024年1-5月实际发行量与计划发行量的比值在67-117

不等，如果按照这个关系来估计6月地方政府债发行可以得到6月地方政府债的

发行量在5709亿元至10004亿元之间，而2024年1-5月地方政府债的月度发行分别为3844亿元、5600亿元、6294亿元、3439亿元和9036亿元。考虑到6月有4454亿