力生制药(002393)公司首次覆盖报告：夯实科改示范企业地位，产品集群贡献稳定收入.docx

目 录

1、力生制药：立足天津，稳健布局原料制剂一体化产业基地 3

、股权结构清晰，激励机制完善，技术转型加速 3

、公司营收稳健，利润增长较快，成长性较高 5

2、国企改革政策频出，公司跻身进入科改示范企业 8

3、多点突破，全面提升，公司多样化措施探索发展道路 11

、培育增量资产，加快投资并购步伐 11

、优化组织架构，提高管理能力 12

、优化资产结构，轻装上阵 13

、深化变革，构建多元化产品集群，塑造品牌影响力 13

4、盈利预测与投资建议 17

、关键假设 17

、盈利预测与估值 18

5、风险提示 19

附：财务预测摘要 20

图表目录

图1：公司立足天津，稳健布局原料制剂一体化产业基地 3

图2：公司股权结构清晰，截至2024年4月控股股东持有公司超50%的股权 4

图3：长期来看公司营收呈现稳健态势 5

图4：2023年公司归母净利润达到3.6亿元 5

图5：片剂为公司主要产品剂型 6

图6：公司盈利能力稳中向好，毛利净利呈改善趋势 6

图7：公司各项费用率管控稳健 6

图8：国改后，公司ROE、流动比率指标得到提升 7

图9：公司经营性现金流较为充裕 7

图10：力生制药以入选“科改示范企业”为契机，聚焦国企创新改革 11

图11：吲达帕胺片和那屈肝素钙注射液是公司占比较大的产品（百万元） 14

图12：部分产品增速较快，为公司贡献业绩增量 14

图13：中华老字号是国家优质资产，品牌塑造强大竞争优势 16

图14：公司“三鱼”牌商标成功入选中华老字号 17

表1：2022年实施股权激励计划，彰显业绩信心 5

表2：成长能力指标表现亮眼，公司跻身进入化学制药行业较强成长股 7

表3：国家坚持推进国有企业改革 9

表4：国家出台多项政策促进国企改革，利好国有企业稳步发展 10

表5：持续优化资产结构，收购增添公司活力 11

表6：公司通过管理层的人员调整，为企业发展赋能注入全新血液 12

表7：处置非主业资产进行资产结构优化 13

表8：一致性评价项目和新品种逐步丰富，为公司贡献稳定收入 15

表9：公司部分产品纳入集采 16

表10：基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健 17

表11：公司2024年PE估值接近于可比公司 19

1、力生制药：立足天津，稳健布局原料制剂一体化产业基地

扎根天津，稳健布局。力生制药创立于1951年，2001年完成股份制改制，2010年在深交所上市。历经七十余年，力生制药始终专注于医药健康产业，坚持以“倾力健康事业，共享绿色人生”为使命愿景，从事医药产品研发、生产和销售，公司及全资子公司拥有品种涉及15大类244个药品批准文号，产品涉及原料药、片剂、胶囊剂、颗粒剂、滴丸剂、口服液、注射剂和粉针剂等。2022年，力生制药上下紧扣国企改革三年行动方案，抓住入选国务院国资委“科改示范企业”契机，聚焦“党建质量工程、价值管理质量工程、风险管控质量工程”三大工程目标任务，取得了较好的经济效益和社会效益，高质量发展步伐更加坚定有力。

图1：公司立足天津，稳健布局原料制剂一体化产业基地

资料来源：、公司官网、研究所

、股权结构清晰，激励机制完善，技术转型加速

公司股权结构清晰稳定。公司实际控制人是天津市人民政府国有资产监督管理委员会，其100%控股天津泰达投资控股有限公司。公司控股股东为天津金浩医药有限公司，法定代表人为于克祥，截至2024年4月金浩医有限公司合计持有公司50.86%的股权，股权相对集中。

推进亏损企业治理，实现子公司扭亏目标。公司围绕核心主业打造原料制剂一体化产业基地，形成了以力生制药为缓控释口服固体制剂生产基地、中央药业为软胶囊及中药产品生产基地、生化制药为无菌制剂生产基地、昆仑制药为原料药生产基地的差异化产业布局。其中，中央药业通过大力开发市场、提升运行效率实现扭

亏。以招商产品为核心，采取空白区域终端精细化代理商招商等方式提高销量。启动休眠品种二次开发，提升生产效率，2024年中央药业计划营业利润实现扭亏；生化制药聚焦市场，通过加强学术推广等方式，抢占6个重点产品市场，提高产品市场占有率，2024年生化制药努力保持盈利能力；昆仑制药继续推动原料药对外合作业务，寻求原料药合作项目，提高原料药产能利用率。2023年12月公司收购江西青春康源制药有限公司65%的股权，进一步丰富了其中药产品线。

图2：公司股权结构清晰，截至2024年4月控股股东持有公司超50%的股权

数据来源：、公司公告、研究所