小鹏汽车-W(09868.HK)一季度毛利率环比提升，期待智能化软件和新产品周期迭代.docx

一季度小鹏汽车实现营业收入65.5亿元，同比增长62。2024年一季度，小鹏

汽车的销量为21,821辆，同比增长19.7，环比减少63.7；总收入为65.5亿元，同比增长62.4，环比减少49.8；净利润为-13.7亿元，去年同期为-23.4亿元，去年四季度为-13.5亿元。拆分来看，1）2024Q1汽车销售收入为55.4亿元，同比增长57.8，环比减少54.7，同比增长主要由于2024年第一季度交付量的增加（尤其是X9），环比减少主要由于G6及2024款G9交付量减少，加上季节性影响，部分被X9的交付量所抵消。2）2024Q1服务及其他收入为10亿元，同比增长93.1，环比增长22.1，同比增长主要由于2024年第一季度与大众集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务收益所致。

图1：小鹏汽车营业收入及同比 图2：小鹏汽车净利润及同比

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图3：小鹏汽车单季度营业收入及同比 图4：小鹏汽车单季度净利润及同比

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升。2024年一季度，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为12.9/-20.9，分别同比变动+11.2/+37.1pct，分别环比变动+6.7/-10.6pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为20.6/21.2，分别同比变动-11.5/-13.2pct，分别环比变动+10.6/+6.4pct。

2024Q1，公司毛利率同环比双升，拆分来看，1）2024Q1汽车业务毛利率5.5，同比+8.0pct，环比+9.6pct，汽车毛利率同比增长主要由于成本降低及车型产品组合改善所致，部分增长被P5相关的存货减值及采购承诺的亏损所抵消，该事项对汽车毛利率产生3.2pct的负影响，是由于管理层预期即将上市的新车型的预计市场需求将更强，而下调了对P5的销量预测；2）2024Q1服务及其他利润率为

53.9，同比+24.3pct，环比+15.7pct，同环比增长主要由于前述来自技术研发服务的较高毛利率。

图5：小鹏汽车毛利率与净利率 图6：小鹏汽车研发费用率与销售管理费用率

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图7：小鹏汽车单季度毛利率与净利率 图8：小鹏汽车单季度研发费用率与销售管理费用率

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2024年一季度销量同比增长20，销售网络持续优化。2024年一季度，小鹏汽车

的总销量为21821辆，同比增长19.7，其中，G3i/G6/G9/P5/P7/X9的销量分别为132/4437/3991/1165/4224/7872辆。2024年4月，小鹏汽车交付量分别为9393辆，同比增长32.7，环比增长4.1，1-4月累计总交付量为31,214辆，同比增

长23.3。公司二季度指引，2024年二季度的交付辆预计29,000-32,000辆，按

年增加约25.0-37.9。截至2024年3月31日，小鹏汽车的实体销售网络拥有

合共574间门店，覆盖178个城市。截至2024年3月31日，小鹏汽车自营充电站网络达1,171座充电站，包括359座小鹏S4超充站。

图9：小鹏汽车分车型销量（辆）

资料来源：Marklines，

2023年4月17日，小鹏汽车与大众汽车集团签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议。小鹏汽车自主研发的行业领先的电子电气架构是其垂直整合的软硬件技术的核心技术。得益于此先进的电子电气架构，智能辅助驾驶软件和车联网操作系统等软件能与底层硬件和整车平台解耦，实现跨平台的软件快速迭代。小鹏汽车最新一代电子电气架构采用基于中央计算和域控制器的架构，提供了高性能的车载计算环境，并具备有竞争力的成本结构。该电子电气架构支持中央域与智能辅助驾驶域控制器之间的千兆以太网高速数据传输。域控制器中集成了大量电控单元，从而实现了高度集成的架构和具有竞争力的成本结构。该电子电气架构亦支持高效的整车OTA，为终端用户车辆和生产线下线车辆提供高速OTA。在此次电子电气架构技术战略合作中，小鹏汽车与大众汽车集团将基于小鹏汽车最新一代电子电气架构，联合开发并将其集成到大众汽车在中国的CMP平台上。双方联合开发的电子电气架构预计将从2026年起应用于在中国生产的大众汽车品牌电动车型。

图10：小鹏汽车自主研发行业领先的电子电气架构

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