信用：期限利差大幅压缩，拉久期行情持续-240601-华创证券-19页.pdf

证券研究报告债券周报2024年06月01日

【债券周报】

期限利差大幅压缩，拉久期行情持续

——信用周

本周资金面先紧后松，信用债收益率普遍下行，中长端行情表现显著优于短华创证券研究所

端，3y-1y期限利差大幅压缩，各品种收益率逐步修复至4月下旬债市调整前

水平。分板块看，化债政策继续推进，城投债收益率全线下行，2-5y隐含评级证券分析师：周冠南

AA-品种收益率均下行10BP以上，城投债拉久期下沉挖掘收益特征明显。本

周上海、广州、深圳进一步放松地产政策，地产债收益率走势分化，隐含评级电话：010

AAA品种收益率全线上行，AA+、AA品种全线下行，且中长端下行幅度更邮箱：zhouguannan@hcyj

大。煤炭债、钢铁债收益率走势分化，1y品种有所上行，2-5y品种普遍下行，执业编号：S0360517090002

且中长端表现优于短端。银行二永债收益率普遍下行，3-5y品种表现较好；券证券分析师：张晶晶

商次级债收益率全线下行，低等级表现优于中高等级；保险次级债收益率走势

电话：010

分化，1-3y品种普遍上行，4-5y品种大幅下行，拉久期行情特征较为显著。

邮箱：zhangjingjing@hcyj

二级市场：信用债收益率普遍下行，中低等级地产债尤为显著执业编号：S0360521070001

1、城投债方面，各品种收益率全线下行，2-5y隐含评级AA-品种表现尤为显证券分析师：葛莉江

著（下行11-16BP）。分区域来看，各区域利差普遍收窄1-11BP，其中甘肃上

行1BP，云南、天津分别下行8BP、8BP。当前大部分区域城投利差已压缩至电话：010-63214662

历史低位（2014年以来），进一步信用下沉的收益挖掘空间或有限。邮箱：gelijiang@hcyj

执业编号：S0360523070008

2、地产债方面，各品种收益率走势分化，隐含评级AAA品种收益率上行，隐

含评级AA+、AA品种收益率下行，中低等级表现优于高等级品种。资产荒背证券分析师：王紫宇

景下地产债收益率仍具有一定吸引力，可关注央国企地产债的收益挖掘机会。

邮箱：wangziyu@hcyj

3、周期债方面，煤炭债各品种收益率走势分化，中长端表现优于短端，1y品执业编号：S0360523110002

种上行2BP，2y品种环比持平，3-5y品种下行3-4BP。当前煤炭债配置性价比

较低，可适当拉长久期增厚收益，同时关注其永续债品种溢价机会；钢铁债各相关研究报告

品种收益率走势分化，1年期品种窄幅震荡，2-5y品种下行1-4BP，当前钢铁《【华创固收】新券供给持续偏弱，估值仍具修复

债3-5y隐含评级AA+品种相较煤炭债溢价较高，收益挖掘机会值得关注。空间——可转债周

4、金融债方面，银行二级资本债收益率走势分化，中长端表现优于短端，其2024-05-28

中1y品种上行1BP，2y品种债下行2BP，3-5y品种下行4-7BP；银行永续债《【华创固收】存单周报（0520-0526）：供需偏强，