20230505-金融工程深度报告_结合价格动量和拥挤度的两融ETF交易策略探索__1mb-中国银河-18页.pdf

金融工程深度报告2023年5月5日

结合价格动量和拥挤度的两融ETF交易策略

探索

核心观点:

两融类标的扩大为ETF交易提供更多可能性分析师

截至2023年4月19日，沪深两市两融类ETF共249只，资产马普凡

管理总规模超过1.2万亿元，已经具备了较好的交易基础。ETF作为：021

：mapufan_yj@

指数跟踪工具，具有较好的资产配置价值。在ETF上实现有效的配分析师登记编码：S0130522040002

置策略，且利用宏观对冲的逻辑，可以有效提升组合的夏普比率。同

时，ETF可以进行灵活调整持仓，及时规避组合风险。在信用交易中，

高夏普比率的策略，可以有效扩大收益。相关研究

结合价格扩散和明斯基时刻，充分发挥ETF优势

ETF重要的两个优势在于，第一，现有ETF的行业覆盖面不断

拓展，行业差异在A股市场广泛存在，因此，主观行业轮动的方式可

以有效实现主动投资收益。我们引入价格动量的相关理论，价格动量

强劲的资产在下一段时间也有一个较强的增长势头。可以有助于消除

一些下行扩散（或价格动量），而不牺牲所有的上行扩散。第二，ETF

包含投资者的参与信息，如ETF的份额数据。类比于宏观上的明斯

基时刻，一个价格动量在交易者过度拥挤时，可能会迎来拐点的出现。

可以使用ETF的份额信息作为较好的拥挤度代理指标进行仓位的控

制。

基于“自上而下”思路构建ETF交易策略

受经济周期、投资者情绪等影响，不同行业ETF行情轮动，基

于动量和拥挤度择时构建ETF交易策略可以捕捉价格动量并降低动

量结束时“明斯基”时刻的损失。首先基于动量和拥挤度选择行业，

然后再选择ETF构建交易策略可获得稳健收益。

机器学习方法对ETF策略的改进

我们以均线的比较方式构建了价格动量指标，但价格动量的确认

带有一定主观成分和非智能化的因素。由于判断的目标为价格上涨的

可能性，因此，我们引入更加智能化的Xgboost模型用以处理价格均

线之间的关系。在改进策略中，输入的变量更加直接且可以更加丰富，

结果上相对于原策略也得到了有效的提升。

风险因素：

历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供

的判断依据，不代表投资建议。

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明

金融工程深度报告

一、ETF发展为两融交易拓宽思路

两融标的ETF市场概况

ETF即交易指数开放基金，是跟踪某一指数的可以在交易所上市的开放式基金。作为场

内交易的指数型基金，ETF交易活跃，成本低廉。作为一篮子股票或其他资产的组合，ETF分

散化投资降低了非系统性风险，通过不同ETF产品组合轮动可以完成对相关行业或板块配置。