20230503-2023年A股一季报业绩综述-业绩进入筑底期，关注内生增长动能-230503-西部证券-17页.pdf

仅供内部参考，请勿外传

策略专题报告

业绩进入筑底期，关注内生增长动能证券研究报告

2023年05月03日

2023年A股一季报业绩综述

核心结论

分析师

2023Q1全A营收增速加速回落，业绩增速下行斜率趋缓；全A非金融石

化营收与业绩增速双双回落，整体来看业绩仍在探底过程。全A（非金融石易斌S0800521120001

化）23Q1营收增速为4.45%，环比-2.38pct；归母净利润增速-5.22%，环

比-0.92pct。分板块来看，创业板（8.60%）业绩增速高于主板（3.41%），yibin@

科创板业绩增速转负（-42.38%）；大盘股业绩相对稳健，上证50（8.39%）联系人

沪深300（6.47%）中证500（-8.22%）中证1000（-12.24%），中证500慈薇薇

业绩降幅明显收窄，但以中证1000为代表的小盘股业绩显著下降。

从盈利能力来看，全A毛利率与ROE均小幅下降，经营现金流同比改善，ciweiwei@

大盘股业绩具备韧性。全A（非金融石化）销售毛利率为16.82%，环比

-0.22pct；ROE(TTM)为7.36%，环比-0.31pct，主因是来自资产扩张以及

资产周转率的下降。大盘股ROE更具韧性，小盘股与科创板ROE降幅明

显。2023Q1全A（非金融石化）经营性现金流占营收比为-0.13%，较去年

同期回升3.51pct，大盘股/主板明显呈回暖趋势。

金融与稳定等风格景气度相对改善更为显著，周期与成长相对回落，消费现

金流底部复苏。从业绩增速来看，稳定（+22.90%）金融（+10.48%）

消费（+10.44%）成长（-6.10%）周期（-18.14%），稳定与金融业绩增

速领先，且增速明显环比回升。从ROE来看，消费、金融ROE领先，从

趋势来看仅稳定风格ROE回升，周期毛利率与ROE回落更为明显。从现

金流质量来看，2023Q1消费经营现金流实现了由负转正，实现困境反转。

行业角度看，出行链、计算机与传媒困境反转，下游利润率回升。2023Q1

业绩增速较高且环比改善的主要集中在出行链相关的消费者服务、以及受疫

情影响较大的计算机、传媒等困境反转方向，电力设备及新能源盈利处在高

位，相比之下上游周期品营收与业绩增速回落更为显著。伴随大宗商品价格

走低上游利润率回落，下游利润率回升，ROE景气上升方向包括消费者服

务、电新等。

等待新一轮盈利周期，关注传统行业内生增长动能。经济复苏方向明确，企

业修复略慢一拍，当前A股进入业绩筑底期。结构上来看，大宗商品价格

高位回落背景下中下游毛利率有望逐步改善，出行链、地产链与TMT困境

反转方向更为清晰。当前A股资本开支增速处于2022年以来的上升通道当

中，传统经济加码投资意愿更强。关注现金流修复方向，重点行业包括银行、

非银、地产、商贸零售、消费者服务等。

风险提示：疫情形势变化风险，财务数据与实际情况偏离的风险。

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

仅供内部参考，请勿外传

西部证券

策略专题报告