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证券研究报告|2023年05月03日

中国石油（601857.SH）买入

全球能源巨头，看好油气弹性

核心观点公司研究·深度报告

油气行业的领导者。中国石油是中国油气行业占主导地位的油气生产商和石油石化·炼化及贸易

销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之证券分析师：杨林证券分析师：刘子栋

一。公司业务覆盖石化行业的全产业链，并且上游业务占比较大，因此010021

yanglin6@liuzidong@

油气业绩弹性较大。公司历史上一直具有优异的分红表现，2022年股息S0980520120002S0980521020002

率达到最高的8.5%。基础数据

勘探开发板块：油价维持较高区间，上游业务利润有望维持较高水平。公司投资评级买入(首次评级)

合理估值9.02-9.73元

勘探开发板块盈利主要取决于桶油成本和油价，2022年在高油价下勘探开发收盘价7.89元

总市值/流通市值1444036/1444036百万元

板块盈利大幅提升。我们预测未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的52周最高价/最低价7.89/4.76元

较高区间，成本端随着公司增储上产的不断推动，以及新油田的大力开发，近3个月日均成交额1273.87百万元

实际桶油成本有望实现下降。整体来看，公司勘探开发板块未来有望维持较市场走势

高利润。

炼化板块：炼油利润显著提升，化工压力较为突出。公司成品油产量基本呈

现稳定增长的趋势，在中油价区间下，公司炼化板块盈利相对较好，利润

相对稳定。2023年随着油价的回调以及需求的逐步向好，国内炼油利润

水平也出现了大幅提升，目前已经达到近5年来的最高水平。未来在全

球炼油供需错配下，公司炼油高盈利有望持续。

销售板块：成品油销售有望回暖，非油业务稳步发展。2023年在疫情修复下，

随着国内出行需求的恢复，成品油销售量将有所提升，并且今年以来，成品

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

油批零价差有所回升，全年有望维持在合理区间。公司非油业务的经营质量

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和效益持续提升，2022年收入和利润增速较快，预计未来将一定程度上带动

销售板块的业绩提升。

天然气板块：经济复苏下，弹性逐步显现。公司天然气产量在国内具有龙头

地位，占比将近60%，预计未来随着国内天然气需