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年报点评|城商行Ⅱ
证券研究报告
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杭州银行(600926.SH)
业绩超预期,不良净生成为负
核心观点:
l杭州银行发布23年年报和24年一季报,公司前期发布了23年快报,所以年报关键指标已有预期。24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长3.5%、4.5%、21.1%,在行业经营承压的环境下,公司利润增速维持20+%,业绩增长超预期(详细图表见正文)。
l亮点:(1)ROE明显提升,内生资本能力增强。公司23年ROE上升至15.6%(扣分红后内生资本留存增速12.1%),24Q1年化ROE20.0%,同比继续提升1.1pct。公司内生资本留存增速开始超过风险加权资产增速,内生资本能力增强。叠加新资本管理办法实施,资本约束放松,3月末核心一级资本充足率为8.46%,环比12月末上升0.3PCT。(2)分红率提升,分红额大幅上升。23年分红比例22.5%,较22年21.9%边际提升。另外得益于公司业绩高增长,每股分红和分红总额均同比增幅达到30%。(3)资产质量优异。3月末不良贷款率为0.76%,环比持平12月末;3月末拨备覆盖率551%,环比12月末略降10.2PCT。虽然拨备覆盖率有所下降,但拨备余额增长,且增长幅度超过当期信用计提,单季度不良净生成为负。24Q1测算年化不良净生成-1.7亿元,Q1不良贷款总额上升5.2亿元,预计收回前期核销贷款近7亿元(23全年仅收回6.6亿元已核销贷款),显示公司历史核销政策的稳健性。(4)Q1测算息差较23Q4边际回升。24Q1测算净息差1.46%,环比23Q4回升1BP,连续4个季度(23Q2-24Q1)变动不大。测算生息资产收益率和计息负债成本率分别较23Q4下降7BP和6BP。Q1息差稳定主要源自资产结构变化(贷款占比上升,同业下降),后续边际上可能还会跟随行业承压。
l关注:(1)其他非息收入营收贡献较高,业绩或随债市波动。公司24Q1其他非息收入25亿元,同比增长36.4%,较23Q4的8.9亿也有较大提升,预计主要得益于债市行情,后续可能会跟随债市波动,不能做持续性预期;(2)23年末重组贷款上升至32.7亿元(vs.23H1:0.5亿元)主要是金融资产分类新规实施后口径调整导致。24Q1末关注贷款率0.52%,环比上升12BP;逾期贷款率0.67%,环比上升4BP。
l盈利预测与投资建议:公司风险偏好稳健,扎实推进负债改善,拨备维持行业顶尖水平,有望维持中高速增长,是价值银行的典范。预计24/25净利润增速为18.2%/16.0%,EPS为2.75/3.21元/股,BVPS为17.98/20.66元/股,股价对应24/25年PB为0.7X/0.6X。给予公司24年1倍PB,对应合理价值17.98元/股,维持“买入”评级。
l风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏。
公司评级买入
当前价格合理价值
前次评级
报告日期
相对市场表现
12.05元17.98元
买入
2024-04-20
10%
10%4%
06/2308/23
06/2308/2310/2312/2302/2404/24
-9%-16%-22%
-3%04/23
杭州银行沪深300
分析师:倪军
SAC执证号:S0260518020004
021nijun@分析师:王先爽
SAC执证号:S0260520040002SFCCENo.BQV910
021wangxianshuang@分析师:李佳鸣
SAC执证号:S0260521080001
021lijiaming@
请注意,倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香
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