沪光股份-市场前景及投资研究报告-汽车线束领先，国产化加速.pdf

证券研究报告|2024年06月16日

沪光股份（605333.SH）优于大市

汽车线束领先企业，加速

核心观点公司研究·深度报告

从数据流的角度看未来汽车核心要素。汽车智能化包括数据的获取、传输、汽车·汽车零部件

计算和应用四个环节，经由传感器-域控制器-线控底盘，中间由线束串联

各个环节零部件。沪光股份主业汽车线束，为数据传输环节的核心标的。

汽车线束自主龙头，营收稳健增长，盈利能力持续改善。沪光股份为国内

汽车线束自主龙头，受益于线束产品下游客户放量，公司2023年营收

40亿元，同比增加22%，归母净利润5410万元，同比增加233%。公司

业务涵盖成套线束（75%）、发动机线束（4%）、其他线束（18%）。

行业端，电动化与智能化趋势下，汽车线束空间广阔。单车价值量角度，

传统线束以低压线束为主，单车价值量预计2500-3500元；电动化新增

对高压线束的需求，单车价值量预计2500-3500元；智能化新增对高速

线束的需求，单车价值量预计1000-1500元。市场空间角度，传统低压

线束和高压线束市场，2025年全球空间超3300亿元，国内超1000亿元；

高速线束市场，2025年全球空间超500亿元，国内超150亿元。竞争格

局角度，国内汽车线束市场以矢崎、住友、莱尼等为代表的外资线束厂

占主导地位，沪光股份国内市占率约3-4%。我们认为，沪光股份为国内

少有的长期配套合资车企的自主线束厂，近年公司积极开拓新势力客

户，丰富的线束生产经验叠加快速响应优势，后续空间大。

公司端，主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。1）价升：资料：Wind、国信证券经济研究所整理

沪光股份深耕汽车线束业务，从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品相关研究报告

（高压、低压、高速线束）升级，此外沪光股份也加大对高压连接器的布

局，推出高压连接器产品。2）量增：2020年至今，公司积极拓展新客

户，成功配套问界、理想汽车、蔚来汽车、T公司等优质新能源客

户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，

从2015年的99%下滑至2023年的79%。3）利升：展望未来，一方面，

公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面，随着下游

客户线束产品的放量，受益于规模效应，公司盈利能力有望持续改善。

风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。

投资建议：考虑到公司新项目持续放量，我们上调公司业绩预期，预计公司

24/25/26年营收分别为70.9/89.8/110.2亿元（原24/25年预计70.6/89.5

亿元），归母净利润分别为4.6/6.3/8.4亿元（原24/25年预计4.1/5.8亿

元），维持“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)3,2784,0037,0868,97611,020

(+/-%)33.9%22.1%77.0%26.7%22.8%

净利润(百万元)4154462634836

(+/-%)-3988.0%31.7%753.4%37.3%31.9%

每股收益（元）0.090.121.061.451.91

EBITMargin1.8%3.1%8.5%8.7%9.2%

净资产收益率（ROE）2.8%3.5%24.1%26.2%27.1%

市盈率（PE）299.1227.026.619.414.7

EV/EBITDA8