证券投资理论与实务 第6版 课件 第10章 证券投资基本理论.pptx

证券投资基本理论主讲人：xxx

投资组合理论01

一、投资组合理论的产生和发展投资组合理论研究并回答在不确定条件下,面对证券市场上各种投资机会时,理性投资者应该怎样做出最佳投资选择,将可供投资的资金按合适的比例,分散投资于多种不同的资产上,形成最理想的投资组合,实现投资效用的最大化。

投资组合也称证券组合,是指若干种证券组成的投资集合。因此,投资组合理论也称证券组合理论。投资组合的构建,就是选择构成投资组合的证券并确定各种证券在投资组合中的合适比例(权重)的过程。

投资组合理论对资产的收益和风险进行了量化,用预期收益率(均值)衡量资产的收益率,用收益率的方差或标准差衡量资产的风险,用协方差代表资产之间的相互关系,通过均值方差分析,确定投资组合的有效边界,并提出投资者最佳投资组合模型。投资组合理论回答了在既定风险水平的基础上,如何使证券的预期收益率最大化,或者为获得既定的预期收益率,如何使承担的风险最小化。

1(1)证券市场是有效的。2(2)投资者普遍喜好高收益并厌恶风险。3(3)投资者对收益是不满足的。4(4)所有的投资决策都是依据投资的预期收益率和风险(用方差或标准差衡量)作出的。5(5)每种证券之间的收益都是相关的。6(6)证券投资是无限可分的。7(7)在每种投资组合中,投资者总是力图使投资组合收益最大、风险最小。8(8)投资收益越高,投资风险越大;投资收益越低,投资风险越小。9(9)投资者的任务是确定满足上述条件的投资组合的有效集合。（一）基本理论假设一、投资组合理论的主要内容

（二）证券及投资组合的收益与风险1.单一证券的预期收益率与风险预期收益率可以用计算收益率的数学期望的方法获得,即对未来可能的收益率进行估计,依据每种情况出现的概率进行加权平均。某一证券的方差或标准差越大,表明该证券的实际收益率围绕预期收益率的波动程度越大,从而投资者不能实现预期收益率的可能性也越大,投资风险也越大。

2.投资组合的预期收益率与风险投资组合的预期收益率可以用所包含的各种证券的预期收益率的加权平均数来表示。资产的相关性可以用协方差或相关系数来表示。协方差是统计学上衡量两种变量之间总体误差的指标,可以用来衡量两种资产的收益率的互动性。实际上,两种证券的协方差就是这两种证券收益率离差乘积的期望值。标准化后的协方差称为相关系数,是协方差除以两种证券标准差乘积的商。也就是说,两种证券之间的相关系数等于两种证券的协方差除以两种证券标准差的乘积。相关系数的正负取决于协方差的正负,其取值范围被限制为[-1,+1],这样有利于比较两种证券之间的相关性大小。

投资组合的风险也是用投资组合的各种可能的收益率的方差或标准差来测量的。

（三）有效边界有效证券组合必须满足三个条件:第一,在预期收益率一定时,风险最小;第二,在风险一定时,预期收益率最高;第三,不存在其他的比其预期收益率更高和风险更小的证券组合。一个投资者将从在各种风险水平上带来预期收益率最大的,以及在各种预期收益率水平上承担风险最小的有效证券组合的集合中选择出最佳证券组合。这条定理就称为有效集定理。满足这一要求的证券组合的集合称为有效集，即在一定风险水平上收益率最高的证券组合的集合,或者称为有效边界。

（四）选择最佳证券组合投资者选择的最佳证券组合必须是既在有效边界上,又在无差异曲线上,并且交点只有一个的证券组合。与有效边界相切的无差异曲线就是能达到最大效用的无差异曲线。

资本资产定价模型02

一、资本资产定价模型概述资本资产定价模型从投资者效用最大化出发,认为在市场均衡条件下,单一资产或资产组合的收益由两部分组成,即无风险收益和风险溢价。资本资产定价模型阐述了在市场处于均衡状态时,一种资产的预期收益率与风险之间存在简单的线性关系,即一种风险资产的预期收益率与衡量该资产风险的β系数之间存在正相关关系。威廉·夏普

二、资本资产定价模型的假设和推导步骤1(1)市场不存在交易成本和税收2(2)市场是完全竞争的3(3)所有资产都可以在市场上自由地买卖交易4(4)每项资产都是无限可分的5(5)投资者可以无风险利率借入资金或贷出资金6(6)市场允许投资者不受限制地买入资产或者卖出资产7(7)所有投资者面对的是相同的信息来源8(8)所有投资者都是理性的风险厌恶者9(9)所有投资者都有一个相同的投资持有期10(10)所有投资者都具有相同预期基本理论假设

资本资产定价模型的推导分为两个步骤第一步,假定资本市场处于均衡状态,每个投资者都按照投资组合理论的要求进行决策,通过对投资者集体行为的分析,求出所有有效证券组合的均衡价格,得到资本市场线(capitalmarketline,CML)。资本市场线描述的是资本市场上所有有效资产的收益率与风险之间的关系。第二步,在资本市场线的基础上求出资本市场的均衡价格,即每一种