固收转债专题：下修案例激增，如何把握机会-240609.pdfVIP

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证券研究报告发布时间：2024-6-9

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证券研究报告/债券研究报告

下修案例激增，如何把握机会

东北固收转债专题

报告摘要：

中证转债指数

[Table_Summary]

2024年以来，权益市场经历了较大波动，多数转债正股下跌幅度较大，

触发转股价格向下修正条款的数量达到了历史高位，董事会提议下修的

数量也达到了单季度历史新高。截至2024年6月7日，今年董事会提议

下修次数达到89次，触发但不下修转债达383次。董事会提议下修的比

例明显提升。

在博弈下修的过程中有两个比较关键的时间点，一个是下修条款触发日，

这里用T日指代；另一个时间点是提议下修的标的实际下修的日期，这[Table_Report]

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里用D日指代。两个时间点将下修博弈分为了三段，第一段是T日前的《基于EPMI和高频指标的PMI预测模型——

左侧博弈阶段。该段上涨主要来自于对转债是否提议下修的预期，综合经济变化“先睹为快”系列二》

来看，2024第一季度和二季度所有即将触发下修的标的T-5至T-1日的-

平均涨跌幅分别为0.79%和0.49%。反映出转债下修行情有一定抢跑。《2024年6月十大转债》

-

第二段是提议下修日至正式下修日前的右侧博弈阶段，2024年一季度和《智能驾驶转债梳理》

二季度，T日的平均涨跌幅分别为2.31%和1.57%；T+1日至T+5日的-

平均收益率分别为0.08%和1.01%；T+6日至D-1日平均收益率分别为《转债市场一周回顾（2024/05/27-2024/05/31）》

1.56%和3.20%。-

《地产销售边际回暖，有效需求仍有待改善—

最后一个时间段是D日及以后，2024年一季度和二季度提议下修的标—政策及基本面周度观察（20240601）》

的在D日的平均收益率分别为0.82%和0.38%，D日至D+10日的平均-

收益率分别为1.57%和0.49%，2023年以来平均涨跌幅低于1%，胜率仅

略高于50%。

首席分析师：刘哲铭

执业证书编号：S0550524040002

总体来说，T日、T+6至D-1日、T+1至D-1日三个区间平均涨幅和胜18801785199liuzm1@

率较高。2023年以来，T日平均涨跌幅为1.9%，胜率为86.6%；T+6至证券分析师：薛进

D-1日平均涨跌幅为1.6%，胜率为69%；T+1至D-1日平均涨跌幅为执业证书编号：S0550522120002

1.7%，胜率为69%。相比之下，T+1日至T+5、D日、D+1至D+10