建滔积层板(01888.HK)港股公司首次覆盖报告：覆铜板行业龙头，铜周期驱动业绩反弹.pdf

港股公司首次覆盖报告

目录

1、覆铜板行业龙头，具备周期属性4

1.1、公司概况：横纵双向业务拓展，市场份额领先4

1.2、股权集中程度高，董事会经验丰富4

1.3、收入结构：覆铜面板为核心产品，下游应用广泛5

1.4、股价复盘：铜周期影响基本面，景气高点阶段具备上行潜力7

2、竞争力：上游一体化+规模共振，成本优势突出8

3、上游成本：铜价步入上涨周期，驱动出货价格提升10

4、下游需求：终端行业底部回升，强议价权把握红利11

4.1、行业结构：受益于汽车、家电增长，消费电子复苏在即11

4.2、规模结构：客户小而多，掌握调价主动权14

5、盈利预测与投资建议14

6、风险提示16

附：财务预测摘要17

图表目录

图1：建滔积层板2022年市占率超过15%4

图2：建滔集团直接或间接持有公司合计73%以上股份5

图3：公司收入70%以上来自覆铜面板6

图4：覆铜面板由半固化片和铜箔组成6

图5：覆铜板下游应用广泛7

图6：覆铜板价格与铜价变动关系紧密7

图7：公司营业收入周期属性明显7

图8：1.5倍PB支撑公司周期底部股价8

图9：历史股价上行阶段PE在10倍以上8

图10：2021-2023年覆铜板资本支出占比近100%9

图11：公司员工人均营收长期有所提升9

图12：公司覆铜板收入规模在业内遥遥领先10

图13：公司毛利行业领先且更具韧性10

图14：铜箔占覆铜板成本的42.1%10

图15：覆铜板价格弹性大于原铜10

图16：2020-2021年全球主要铜企EBITDA增长11

图17：全球主要铜企资本开支维持低位11

图18：2012-2022年铜矿品位持续下滑11

图19：2024Q1沪铜、伦铜分别累计涨幅4%/5%11

图20：我国新能源车渗透率高速增长12

图21：我国千人汽车保有量仅为美国的1/412

图22：预计2024Q2LCD出货量增速10.5%13

图23：中国空调出口份额长期保持世界第一13

图24：中国空调出口排产2024年延续高景气13

图25：2024Q1头部PC企业出货量同比转正14

图26：预计2024年全球手机出货量增速3%14

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/19

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图27：公司客户分散程度高，外部客户平均收入贡献低于2%-3%14

表1：公司拥有家族式管理层，核心成员经验丰富5

表2：建滔积层板上游物料工厂分布在广东、江苏9

表3：建滔积层板盈利预测15

表4：建滔积层板同业基本面及估值对比15

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