酒饮行业长期投资逻辑专题研究：精选经营向上、份额提升、估值低位，具备长期投资价值的酒企-24061.pdf

食品饮料行业

精选经营向上、份额提升、估值低位，具看好（维持）

备长期投资价值的酒企国家/地区中国

行业食品饮料行业

报告发布日期2024年06月12日

——酒饮行业长期投资逻辑专题研究

核心观点

⚫报告起源：新“国九条”中提到“建立培育长期投资的市场生态”，我们也顺应长

线投资理念，精选具备长期投资价值的酒企。当前次高端板块有所承压，但主因酒

企调整战略，有利于长期健康发展。此外，近期新一轮地产政策组合拳发布，有望

加速白酒商务宴席场景恢复；次高端酒企当前估值偏低，长期来看空间较大。我们

从酒企经营情况、估值、分红率等维度对次高端酒企的长期投资价值进行全面分

析。

叶书怀yeshuhuai@

⚫次高端低迷背景下经营向上，汾酒、特曲份额提升。汾酒、老窖的优势在于品牌力

执业证书编号：S0860517090002

强大、渠道建设完善；产品价格带覆盖完善，长期兼具韧性与弹性；数智化建设领

蔡琪0216079

先，“五码合一”等措施有效管控批价、提升开瓶率等。市场端，泸州老窖进一步

caiqi@

精耕基地市场，提升扫码开瓶率；特曲在川内市场基础扎实，近年持续高增，在

执业证书编号：S0860519080001

“五码合一”后渠道利润率提升，预计老窖以提开瓶为目的加强营销动作开展后，

特曲增长的驱动力进一步增强。山西汾酒在基地市场稳固、扎实的基础上，逆势进

行全国化市场扩张，外拓的底气源于扎实的基地市场、丰厚的渠道利润等。二酒企

姚晔yaoye@

在次高端价位带核心产品均展现较快的收入增速，市场秩序良性、经营向上，在次

燕斯娴yansixian1@

高端整体承压的背景下持续收割份额。

⚫次高端酒企调整战略，聚焦核心市场及真实动销。近两年以来，次高端酒企重心转

向基地/核心市场建设，强化品牌在基地市场/核心市场的影响力，推动产品真实动

销增长、开瓶率提升。纵观舍得、水井坊在16年以来的业绩、估值变动周期，可端午白酒需求表现平稳，酒企低估值+高分2024-06-10

发现全国化拓张及产品结构升级是推动业绩、估值双增的利器；然而外部宏观环境红亮点凸显

影响下，全国化红利逐步减弱，且消费力下移导致产品结构下滑，对应次高端酒企