水晶光电(002273)深度报告：受益苹果光学升级，引领AR光学创新-240610.pdf

证券研究报告|公司深度|光学光电子

水晶光电(002273)报告日期：2024年06月10日

受益苹果光学升级，引领AR光学创新

——水晶光电深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑公司依靠镀膜等光学工艺起家，逐步积累起基于潜望式微棱镜、手机滤光片等

业务的完整光学产品矩阵，大客户业务资源已开始实现质变；同时公司在车载分析师：蒋高振

/AR光学方向精准卡位，深度聚焦车载HUD、AR光波导等新兴产业领域，强执业证书号：S1230520050002

势布局未来成长赛道，有望在传统消电光学外为公司开拓第二、第三步成长曲jianggaozhen@

线提供持续驱动力。研究助理：苗霄寒

❑苹果及大客户光学创新受益：微棱镜/涂覆滤光片驱动主业上行期

苹果与华为继续引领手机光学功能创新。伴随手机主摄CMOS持续大底化，及miaoxiaohan@

潜望式摄像头在苹果/安卓品牌中的全面搭载，涂覆式滤光片及微棱镜等元件的研究助理：舒展

搭载率有望进一步提升。公司在两类元件中已完成深厚客户资源积累，有望迅速

shuzhan@

受益手机光学硬件的进一步升级，夯实其消电光学业务基本盘。

❑车载及AR光学拓展新增长点：AR+AI有望赋能消费电子端侧创新

基本数据

以HUD为代表的车载光学及AR光波导为核心器件的AR光学将分别在中、长

收盘价￥15.14

期有效承托公司新成长曲线。车载HUD及AR光波导均处于产品发端前期，伴

随车端定点项目批量落实转化，及AR端海外客户方案逐步确认，公司新业务成总市值(百万元)21,054.17

长驱动力有望逐步在经营端贡献亮点。总股本(百万股)1,390.63

❑盈利预测与估值股票走势图

我们预计，公司2024-2026年营收分别为62.66/73.30/90.85亿元，同比增长水晶光电深证成指

23.44%/16.98%/23.94%；实现归母净利润分别为8.43/10.29/12.75亿元，同比增长38%

40.39%/22.06%/24.00%。参考可比公司，2024-2026年平均PE为30/23/19X。考25%

12%

虑到公司市场份额高、龙头地位稳固，且行业整体新品渗透已逐步开始加速，首-1%

次覆盖给予“买入”