2024年中期投资策略报告会：借鉴日本90年代的经验，老龄化下的新机遇.pdf

1.90年代日本：哪些经济特征？

2.市场表现：有哪些亮眼行业和个股？

3.寻找投资新机遇：四条主线

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

1985年，日本老龄化率超过10%，进入快速发展期，90年代老龄化程度不断加深。

2023年，中国老龄化率为15.4%，与日本1997年水平相当，也处于老龄化率的快速

提升期。

图：中日老龄化率对比

日本老龄化率（%）中国老龄化率（%）

30

25

20

15

10

5

0

0510152025303540455055

资料来源：Wind，海通证券研究所。横坐标3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

中的0点，日本为1960年，中国为1987年

1989年末，日本高利率政策刺破资产泡沫，日本股市、房市崩盘。

资产泡沫破灭后，由于破产制度不完备、银企关系特殊性、金融监管不完善，日本

私人部门经历了十几年的缓慢去杠杆。

图：90年代日本资产泡沫破裂图：日本实体部分长期去杠杆（%）

180OECD实际房价指数（2015=100）日经225（右）4000080居民部门非金融企业部门（右）150

170

3500070140

160

30000

15060130

25000

140

50120

13020000

40110

120

15000

11030